六九一二(301592)2025年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
2025年半年度，公司实现营收7,888.40万元，同比下降29.87%。扣非净利润-2,581.95万元，由盈转亏。六九一二2025年半年度净利润-3,170.59万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1,970.93万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为军工行业，主要产品包括军事通指模拟训练装备和实战化模拟训练装备两项，其中军事通指模拟训练装备占比76.59%，实战化模拟训练装备占比17.57%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 军工行业 | 7,888.40万元 | 100.0% | 42.88% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 军事通指模拟训练装备 | 6,041.97万元 | 76.59% | 43.17% |
| 实战化模拟训练装备 | 1,385.63万元 | 17.57% | 31.26% |
| 其他 | 453.31万元 | 5.75% | 74.62% |
| 野战光通信系列装备 | 7.48万元 | 0.09% | 38.28% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低29.87%，净利润由盈转亏
2025年半年度，六九一二营业总收入为7,888.40万元，去年同期为1.12亿元，同比下降29.87%，净利润为-3,170.59万元，去年同期为244.05万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,916.35万元，去年同期为266.04万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7,888.40万元 | 1.12亿元 | -29.87% |
| 营业成本 | 4,505.73万元 | 6,050.96万元 | -25.54% |
| 销售费用 | 1,204.33万元 | 855.68万元 | 40.75% |
| 管理费用 | 2,736.53万元 | 1,729.43万元 | 58.23% |
| 财务费用 | 404.99万元 | 499.30万元 | -18.89% |
| 研发费用 | 1,873.61万元 | 1,771.92万元 | 5.74% |
| 所得税费用 | -9.38万元 | 73.64万元 | -112.74% |
2025年半年度主营业务利润为-2,916.35万元，去年同期为266.04万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为7,888.40万元，同比下降29.87%；（2）管理费用本期为2,736.53万元，同比大幅增长58.23%；（3）毛利率本期为42.88%，同比小幅下降了3.33%。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，六九一二净现金流为-4,719.93万元，去年同期为318.14万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为1.50亿元，同比大幅增长130.77%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为1.14亿元，同比大幅增长124.85%；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为5,446.44万元，同比大幅增长11.19倍。
行业分析
1、行业发展趋势
六九一二属于军工装备领域的软件和信息技术服务业，核心聚焦军事训练装备及特种军事装备研发制造。 近三年，军工装备行业在国家政策支持和实战化训练需求驱动下保持高速增长，2023年市场规模突破3000亿元，年复合增速超12%。未来随着智能化、信息化升级加速，预计至2025年市场规模将超4500亿元，核心领域如模拟训练装备、特种通信设备的复合增长率有望达15%以上。
2、市场地位及占有率
六九一二在军事训练装备细分领域处于领先地位，其某搜索器产品市占率超30%，细分领域排名前三；实战化模拟训练装备占据约18%市场份额，核心客户覆盖军方及大型军工集团，技术壁垒和先发优势显著。
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