芯原股份(688521)2024年中报解读：商誉存在减值风险，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
芯原微电子(上海)股份有限公司于2020年上市。公司是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。
根据芯原股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.32亿元，同比下降21.27%。扣非净利润-3.04亿元，由盈转亏。芯原股份2024年半年度净利润-2.85亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括芯片量产业务收入、芯片设计业务收入、知识产权授权使用费收入三项，芯片量产业务收入占比36.30%，芯片设计业务收入占比30.07%，知识产权授权使用费收入占比27.82%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 芯片量产业务收入 | 3.38亿元 | 36.3% | 20.03% |
| 芯片设计业务收入 | 2.80亿元 | 30.07% | 18.69% |
| 知识产权授权使用费收入 | 2.59亿元 | 27.82% | 94.14% |
| 特许权使用费收入 | 5,075.44万元 | 5.45% | - |
| 其他业务 | 342.64万元 | 0.36% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低21.27%，净利润由盈转亏
2024年半年度，芯原股份营业总收入为9.32亿元，去年同期为11.84亿元，同比下降21.27%，净利润为-2.85亿元，去年同期为2,221.76万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2.87亿元，去年同期为3,366.14万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.32亿元 | 11.84亿元 | -21.27% |
| 营业成本 | 5.18亿元 | 6.20亿元 | -16.40% |
| 销售费用 | 6,780.61万元 | 5,441.05万元 | 24.62% |
| 管理费用 | 5,984.32万元 | 6,139.24万元 | -2.52% |
| 财务费用 | 169.30万元 | -2,534.43万元 | 106.68% |
| 研发费用 | 5.69亿元 | 4.37亿元 | 30.25% |
| 所得税费用 | 508.93万元 | 1,329.20万元 | -61.71% |
2024年半年度主营业务利润为-2.87亿元，去年同期为3,366.14万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为9.32亿元，同比下降21.27%；（2）研发费用本期为5.69亿元，同比大幅增长30.25%；（3）毛利率本期为44.41%，同比小幅下降了3.24%。
金融投资回报率低
金融投资3.75亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，芯原股份用于金融投资的资产为3.75亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为270.99万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 非上市公司股权投资 | 2.02亿元 |
| 理财产品 | 1.03亿元 |
| 其他 | 7,013.89万元 |
| 合计 | 3.75亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 256.62万元 |
| 其他 | 14.38万元 | |
| 合计 | 270.99万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，芯原股份形成的商誉为1.8亿元，占净资产的7.45%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| Vivante收购——图形处理器业务 | 1.77亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 298.11万元 | |
| 商誉总额 | 1.8亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为Vivante——图形处理器业务。
Vivante收购——图形处理器业务存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，Vivante——图形处理器业务仍有商誉现值1.76亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为45.33%，2023年末净利润为-1,637.58万元。由此判断，商誉存在较大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,111.14万元，同比亏损增长6.45%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| Vivante——图形处理器业务 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -2,995.54万元 | - | 9,038.76万元 | - |
| 2022年末 | - | 100.0% | - | -100.0% |
| 2023年末 | -1,637.58万元 | - | 9,404.53万元 | - |
| 2023年中 | -1,043.84万元 | - | 4,628.39万元 | - |
| 2024年中 | -1,111.14万元 | -6.45% | 3,914.64万元 | -15.42% |
（2） 发展历程
Vivante收购——图形处理器业务的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| Vivante——图形处理器业务 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年末 | 2.03亿元 | 1,652.44万元 |
| 2021年末 | 9,038.76万元 | -2,995.54万元 |
| 2022年末 | - | - |
| 2023年末 | 9,404.53万元 | -1,637.58万元 |
| 2024年中 | 3,914.64万元 | -1,111.14万元 |
应收账款周转率持续下降
2024半年度，企业应收账款合计10.53亿元，占总资产的22.63%，相较于去年同期的11.83亿元小幅减少10.97%。
本期，企业应收账款周转率为0.90。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从113天增加到了200天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账704.71万元，2022年中计提坏账302.35万元，2023年中计提坏账431.51万元，2024年中计提坏账927.96万元。）
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为1.77，在2023年半年度到2024年半年度芯原股份存货周转率从1.32大幅提升到了1.77，存货周转天数从136天减少到了101天。2024年半年度芯原股份存货余额合计3.05亿元，占总资产的6.65%，同比去年的5.15亿元大幅下降40.76%。
（注：2021年中计提存货127.17万元，2022年中计提存货162.40万元，2023年中计提存货44.87万元，2024年中计提存货57.15万元。）
重大资产负债及变动情况
1、购置新增1.18亿元，无形资产小幅增长
2024年半年度，芯原股份的无形资产合计4.44亿元，占总资产的9.55%，相较于年初的3.97亿元小幅增长12.06%。
2024半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 软件使用权 | 1.58亿元 | 8,116.02万元 |
| 内部开发技术 | 1.45亿元 | 1.63亿元 |
| 第三方授权许可 | 4,629.97万元 | 5,071.49万元 |
| 专利权 | 4,542.02万元 | 5,052.97万元 |
| 其他 | 4,983.80万元 | 5,125.53万元 |
| 合计 | 4.44亿元 | 3.97亿元 |
本期购置新增1.18亿元
在本报告期内，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1.20亿元，主要为购置新增的1.18亿元。在购置新增中，主要是软件使用权，合计1.18亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 1.18亿元 |
| 其中：软件使用权 | 1.18亿元 |
| 本期增加金额 | 1.20亿元 |
2、购置新增2.43亿元，固定资产大幅增长
2024半年度，芯原股份固定资产合计7.29亿元，占总资产的15.66%，相比期初的5.05亿元大幅增长了44.31%。
本期购置新增2.43亿元
在本报告期内，企业固定资产新增2.43亿元，主要为购置新增的2.43亿元，占比99.98%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 2.43亿元 |
| 购置 | 2.43亿元 |
同行分析比较
1、主营构成比较
2024年中报企业主营结构比较
| 企业名称 | 分产品 | 销售额 | 毛利率 | 占总营收比重 |
|---|---|---|---|---|
| 芯原股份 | 芯片量产业务收入 | 3.38亿元 | 20.03% | 36.3% |
| 芯片设计业务收入 | 2.80亿元 | 18.69% | 30.07% | |
| 知识产权授权使用费收入 | 2.59亿元 | 94.14% | 27.82% | |
| 灿芯股份 | 芯片量产业务 | 4.85亿元 | 27.25% | 81.68% |
| 芯片设计业务 | 1.09亿元 | 47.96% | 18.32% | |
| 国芯科技 | 芯片定制服务 | 1.76亿元 | 15.91% | 67.41% |
| 自主芯片及模组产品 | 8,519.83万元 | 29.10% | 32.59% |
2、财务指标比较
2024年中报企业财务指标比较
| 企业名称 | 营收 | 毛利率 | 扣非净利润 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| 芯原股份 | 9.32亿元 | 44.41% | -3.04亿元 | 48.06% |
| 灿芯股份 | 5.94亿元 | 31.04% | 7,155.10万元 | 23.95% |
| 国芯科技 | 2.61亿元 | 20.21% | -9,610.11万元 | 30.4% |
以上3家公司中，芯原股份的毛利率最高，为44.41%，国芯科技的毛利率最低，为20.21%。
3、其他指标比较
2024年中报企业其他指标比较
| 企业名称 | 研发费用率 | 销售费用率 | 海外销售占比 |
|---|---|---|---|
| 芯原股份 | 61.03% | 7.28% | 35.28% |
| 灿芯股份 | 10.74% | 1.8% | 19.34% |
| 国芯科技 | 55.14% | 8.8% | - |
同行地区分布方面，2024年芯原股份主要集中在国内市场，占比64.72%，同期国芯科技仅在国内市场销售。
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润亏损2.85亿元，同比去年由盈转亏。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润亏损2.87亿元，同比去年由盈转亏，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 13 | 14 |
| 行业中位数 | 64 | 48 | 64 |
| 行业排名 | 33 | 44 | 41 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 4 | 4 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年12月06日）
可以看到，近期芯原股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 芯原股份 | -6.457178 | 5237 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 芯原股份 | -1.937018 | 4894 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
芯原股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -6.457 | -1.937 | 44 | 5126 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 普冉股份 | 2494 | 1179 |
| 2 | 聚辰股份 | 2500 | 1186 |
| 3 | 江波龙 | 2744 | 1357 |
文章来源：碧湾App
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