爱慕股份(603511)2025年三季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
爱慕股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“张荣明”。公司的主营业务为品牌服饰运营，主要产品包括文胸、家居服及其他服饰、保暖衣、内裤四项，文胸占比29.97%，家居服及其他服饰占比26.91%，保暖衣占比18.80%，内裤占比14.23%。
2025年三季度，公司实现营收22.34亿元，同比基本持平。扣非净利润7,112.86万元，同比大幅下降31.25%。爱慕股份2025年第三季度净利润1.01亿元，业绩同比下降27.90%。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降27.90%
本期净利润为1.01亿元，去年同期1.40亿元，同比下降27.90%。
净利润同比下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,629.97万元，去年同期损失2,842.25万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为8,034.36万元，去年同期为1.27亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为2,675.45万元，去年同期为3,561.83万元，同比下降。
2、主营业务利润同比大幅下降36.56%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.34亿元 | 22.81亿元 | -2.06% |
| 营业成本 | 7.47亿元 | 7.76亿元 | -3.75% |
| 销售费用 | 10.85亿元 | 10.73亿元 | 1.16% |
| 管理费用 | 1.93亿元 | 1.85亿元 | 4.09% |
| 财务费用 | 1,131.55万元 | 576.54万元 | 96.27% |
| 研发费用 | 8,916.42万元 | 9,094.97万元 | -1.96% |
| 所得税费用 | 468.16万元 | 848.37万元 | -44.82% |
2025年三季度主营业务利润为8,034.36万元，去年同期为1.27亿元，同比大幅下降36.56%。
虽然毛利率本期为66.56%，同比有所增长了0.59%，不过（1）营业总收入本期为22.34亿元，同比有所下降2.06%；（2）销售费用本期为10.85亿元，同比有所增长1.16%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比增长
爱慕股份2025年三季度非主营业务利润为2,540.70万元，去年同期为2,200.74万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,034.36万元 | 79.49% | 1.27亿元 | -36.56% |
| 投资收益 | 2,675.45万元 | 26.47% | 3,561.83万元 | -24.89% |
| 资产减值损失 | -1,629.97万元 | -16.13% | -2,842.25万元 | 42.65% |
| 其他 | 1,706.57万元 | 16.89% | 1,732.98万元 | -1.52% |
| 净利润 | 1.01亿元 | 100.00% | 1.40亿元 | -27.90% |
行业分析
1、行业发展趋势
爱慕股份属于纺织服装行业中的贴身服饰细分领域，核心业务为内衣、文胸、家居服等产品的研发与销售。 贴身服饰行业近三年受消费降级及渠道变革影响，整体增速放缓，2024年上半年限额以上服装鞋帽类销售额同比仅增1.3%，但中高端产品仍具结构性机会。未来行业将向智能化、健康化转型，AI技术应用及场景化消费需求驱动市场扩容，预计2025年市场规模突破2500亿元，复合增长率约5%。
2、市场地位及占有率
爱慕股份在国内贴身服饰行业处于头部阵营，2024年三季报显示其营收规模达22.81亿元，毛利率保持65.97%的高位，稳居中高端市场前三，但市占率受竞争加剧影响微降至约3.5%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 爱慕股份（603511） | 专注中高端内衣研发，多品牌矩阵覆盖全年龄段 | 2024年三季度营收22.81亿元，毛利率65.97% |
| 汇洁股份（002763） | 曼妮芬等品牌运营商，覆盖内衣及护肤品 | 2024年直营渠道占比提升至62% |
| 浪莎股份（600137） | 以针织内衣为核心，布局保暖及基础款产品 | 2024年电商渠道营收占比突破35% |
| 安正时尚（603839） | 旗下包含尹默等品牌，侧重高端女装及内衣 | 2024年门店坪效同比增长12% |
| 歌力思（603808） | 多品牌时尚集团，涉及女装及轻奢内衣领域 | 2024年海外市场营收占比达28% |
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