何氏眼科(301103)2025年中报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“何伟”。公司主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。公司的主要服务项目有白内障诊疗服务项目、屈光不正诊疗服务项目、玻璃体视网膜诊疗服务项目青光眼诊疗服务项目、干眼特色诊疗服务项目、中医特色诊疗服务项目。
2025年半年度，公司实现营收5.60亿元，同比小幅下降4.22%。扣非净利润3,724.17万元，同比大幅增长52.91%。何氏眼科2025年半年度净利润4,356.74万元，业绩同比大幅增长114.16%。本期经营活动产生的现金流净额为1.14亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低4.22%，净利润同比大幅增加114.16%
2025年半年度，何氏眼科营业总收入为5.60亿元，去年同期为5.85亿元，同比小幅下降4.22%，净利润为4,356.74万元，去年同期为2,034.34万元，同比大幅增长114.16%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）所得税费用本期支出1,750.05万元，去年同期支出2,522.99万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为5,462.65万元，去年同期为4,742.98万元，同比增长；（3）投资收益本期为403.22万元，去年同期为0.00元。
2、主营业务利润同比增长15.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.60亿元 | 5.85亿元 | -4.22% |
| 营业成本 | 3.24亿元 | 3.39亿元 | -4.39% |
| 销售费用 | 7,976.02万元 | 8,813.06万元 | -9.50% |
| 管理费用 | 9,383.69万元 | 1.08亿元 | -13.26% |
| 财务费用 | -135.66万元 | -576.60万元 | 76.47% |
| 研发费用 | 612.07万元 | 467.57万元 | 30.90% |
| 所得税费用 | 1,750.05万元 | 2,522.99万元 | -30.64% |
2025年半年度主营业务利润为5,462.65万元，去年同期为4,742.98万元，同比增长15.17%。
虽然营业总收入本期为5.60亿元，同比小幅下降4.22%，不过（1）管理费用本期为9,383.69万元，同比小幅下降13.26%；（2）销售费用本期为7,976.02万元，同比小幅下降9.50%；（3）毛利率本期为42.06%，同比有所增长了0.10%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流同比大幅下降10.21倍
2025年半年度，何氏眼科净现金流为-3.94亿元，去年同期为-3,517.93万元，较去年同期大幅下降10.21倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为13.27亿元，同比增长13.27亿元；
但是投资支付的现金本期为17.75亿元，同比增长17.75亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
何氏眼科属于眼科医疗服务行业，专注于眼科诊疗、视光服务及眼健康管理领域。 近三年眼科医疗服务行业呈现先高速增长后阶段性承压态势，2023年行业营收增速中位数超30%，净利润增速逾60%，但2024年一季度营收增速回落至3.67%，净利润增速中位数下滑22.63%。未来行业在政策推动（如“十四五”眼健康规划）、老龄化及近视防控需求驱动下，市场空间仍将持续扩容，预计基因治疗、数字化转型及区域连锁扩张将成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
何氏眼科在东北区域市场具备较强影响力，辽宁省内市占率约11%，但全国竞争力较弱。2024年前三季度营收8.65亿元（同比下降8.4%），净利润1637.55万元（同比下降83.53%），业绩规模及增速在A股同业中排名末位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 何氏眼科（301103） | 区域性眼科医疗集团，聚焦东北市场 | 2024年前三季度营收8.65亿元，辽宁省市占率11% |
| 爱尔眼科（300015） | 全球最大眼科连锁医疗机构 | 2024年市占率超30%，全国布局超800家医疗机构 |
| 华厦眼科（301267） | 全国性眼科专科医院集团 | 2024年屈光手术业务市占率8%，华东区域营收占比超60% |
| 普瑞眼科（301239） | 以屈光及视光为核心业务的连锁机构 | 2024年西南区域营收占比45%，屈光手术毛利率维持55%以上 |
| 光正眼科（002524） | 眼科与能源双主业上市公司 | 2024年眼科业务营收占比72%，长三角地区门诊量同比提升12% |
4、经营评分排名
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