2025年半年度，公司实现营收7.17亿元，同比小幅下降9.27%。扣非净利润3,698.99万元，同比大幅增长21.77倍。山高环能2025年半年度净利润3,707.08万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为6,065.93万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事油脂产品加工和销售、供暖业务、环保无害化处理。

2025年半年度公司营收7.17亿元，与去年同期的7.90亿元相比，小幅下降了9.27%，主要是因为油脂产品加工和销售本期营收3.70亿元，去年同期为4.63亿元，同比下降了19.99%。

2025年半年度公司毛利率从去年同期的19.0%，同比增长到了今年的24.04%。

毛利率增长的原因是：

（1）环保无害化处本期毛利率18.73%，去年同期为13.05%，同比大幅增长43.52%。

（2）油脂产品加工和销售本期毛利率25.41%，去年同期为19.26%，同比大幅增长31.93%。

（3）供暖业务本期毛利率25.83%，去年同期为23.14%，同比小幅增长11.62%。

产品毛利率方面，2023-2025年半年度油脂产品加工和销售毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的13.89%，大幅增长到2025年半年度的25.41%，2025年半年度供暖业务毛利率为25.83%，同比小幅增长11.62%。

2025年半年度，山高环能营业总收入为7.17亿元，去年同期为7.90亿元，同比小幅下降9.27%，净利润为3,707.08万元，去年同期为-4,054.61万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）营业外利润本期为359.20万元，去年同期为-3,669.73万元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为4,262.89万元，去年同期为1,468.42万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为1,827.19万元，去年同期为626.90万元，同比大幅增长。

2025年半年度主营业务利润为4,262.89万元，去年同期为1,468.42万元，同比大幅增长190.31%。

虽然营业总收入本期为7.17亿元，同比小幅下降9.27%，不过毛利率本期为24.04%，同比增长了5.04%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2025年半年度，公司的其他收益为1,827.19万元，占净利润比重为49.29%，较去年同期增加191.47%。

在2025年半年度报告中，山高环能形成的商誉为5.71亿元，占净资产的38.61%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为新城热力和天津碧海。

根据2024年年度报告获悉，新城热力仍有商誉现值3.66亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4.02亿元，2022-2024年期末的净利润增长率为29.91%，2024年末净利润为4,295.55万元，由此判断，商誉存在较大减值的风险，再2025年中报实际净利润为2,693.39万元，同比盈利下降15.95%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资3.75亿元的对价收购新城热力93.0%的股份，但其93.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为4.02亿元，这笔收购所形成的溢价率为6.59%，形成了-2,648.57万元的商誉，占当年净资产的4.13%。

新城热力的历年业绩数据如下表所示：

2022年末，企业斥资2,897万元的对价收购天津碧海100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅999.68万元，也就是说这笔收购的溢价率高达189.79%，形成的商誉高达1,897.32万元，占当年净资产的1.28%。

天津碧海的历年业绩数据如下表所示：

2025半年度，企业应收账款合计3.15亿元，占总资产的6.16%，相较于去年同期的3.42亿元小幅减少8.01%。

2025年半年度，企业信用减值损失1,494.60万元，其中主要是应收账款坏账损失1,404.96万元。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有48.88%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司企业一年以内应收账占比，从2024年的60.59%下降到2025年的48.88%，三年以上应收账款占比，在2022半年度至2025半年度从4.55%大幅上涨到21.42%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2025半年度，山高环能在建工程余额合计4,535.57万元，相较期初的1.89亿元大幅下降了76.03%。主要在建的重要工程是天津明瑞废弃油脂精炼改扩建项目。