三七互娱(002555)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，移动游戏收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
三七互娱网络科技集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“李卫伟”。公司的主营业务包括手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营。公司的主要产品为网页游戏、移动游戏。
2025年半年度，公司实现营收84.86亿元，同比小幅下降8.08%。扣非净利润13.87亿元，同比小幅增长8.83%。三七互娱2025年半年度净利润14.01亿元，业绩同比小幅增长10.78%。
移动游戏收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为网络游戏行业，其中移动游戏为第一大收入来源，占比97.09%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 网络游戏行业 | 84.15亿元 | 99.17% | 77.25% |
| 其他业务 | 7,065.03万元 | 0.83% | 12.24% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 移动游戏 | 82.39亿元 | 97.09% | 77.43% |
| 网页游戏 | 1.76亿元 | 2.08% | 68.74% |
| 其他主营业务 | 7,065.03万元 | 0.83% | 12.24% |
2、移动游戏收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收84.86亿元，与去年同期的92.32亿元相比，小幅下降了8.08%，主要是因为移动游戏本期营收82.39亿元，去年同期为89.59亿元，同比小幅下降了8.03%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 移动游戏 | 82.39亿元 | 89.59亿元 | -8.03% |
| 网页游戏 | 1.76亿元 | 2.14亿元 | -17.61% |
| 其他 | - | 5,922.38万元 | - |
| 其他业务 | 7,065.03万元 | - | - |
| 合计 | 84.86亿元 | 92.32亿元 | -8.08% |
3、移动游戏毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的79.63%，同比小幅下降到了今年的76.71%，主要是因为移动游戏本期毛利率77.43%，去年同期为80.98%，同比小幅下降4.38%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长10.78%
本期净利润为14.01亿元，去年同期12.65亿元，同比小幅增长10.78%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为1,301.58万元，去年同期为4,178.54万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为15.27亿元，去年同期为13.99亿元，同比小幅增长；（2）公允价值变动收益本期为1,937.48万元，去年同期为-3,476.84万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长9.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 84.86亿元 | 92.32亿元 | -8.08% |
| 营业成本 | 19.77亿元 | 18.81亿元 | 5.10% |
| 销售费用 | 44.10亿元 | 53.60亿元 | -17.73% |
| 管理费用 | 2.97亿元 | 2.96亿元 | 0.37% |
| 财务费用 | -8,693.59万元 | -7,500.47万元 | -15.91% |
| 研发费用 | 3.37亿元 | 3.51亿元 | -3.80% |
| 所得税费用 | 2.08亿元 | 2.03亿元 | 2.73% |
2025年半年度主营业务利润为15.27亿元，去年同期为13.99亿元，同比小幅增长9.17%。
虽然营业总收入本期为84.86亿元，同比小幅下降8.08%，不过销售费用本期为44.10亿元，同比下降17.73%，推动主营业务利润同比小幅增长。
金融投资回报率低
金融投资占总资产17.35%，投资主体为债券投资
在2025年半年度报告中，三七互娱用于金融投资的资产为35.7亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,645.44万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 20.03亿元 |
| 直接股权投资 | 7.75亿元 |
| 股权或股票 | 2.13亿元 |
| 其他 | 5.79亿元 |
| 合计 | 35.7亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他股权投资在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他股权投资在持有期间的投资收益 | 5,500.29万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 5,134.23万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -3,455.78万元 |
| 其他 | 466.7万元 | |
| 合计 | 7,645.44万元 |
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，三七互娱形成的商誉为15.78亿元，占净资产的12.02%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 三七互娱(上海)科技有限公司 | 15.78亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 15.78亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为三七互娱(上海)科技有限公司。
三七互娱(上海)科技有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为9.6亿元，同比盈利增长15.25%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 三七互娱(上海)科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 19.62亿元 | - | 163.69亿元 | - |
| 2023年末 | 18.46亿元 | -5.91% | 165.62亿元 | 1.18% |
| 2024年末 | 17.94亿元 | -2.82% | 174.6亿元 | 5.42% |
| 2024年中 | 8.33亿元 | - | 92.36亿元 | - |
| 2025年中 | 9.6亿元 | 15.25% | 84.88亿元 | -8.1% |
（2） 收购情况
三七互娱(上海)科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2013年7月31日 | - | - | 8.13亿元 | 1.14亿元 |
| 2012年12月31日 | - | - | 5.87亿元 | 6,946.05万元 |
| 2011年12月31日 | - | - | 106.98万元 | -93.92万元 |
（3） 发展历程
三七互娱(上海)科技有限公司承诺在2013年至2015年实现业绩累计不低于2.2亿元。实际2013-2015年末产生的业绩为N/A、7.96亿元。
三七互娱(上海)科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 三七互娱(上海)科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年末 | 2.76亿元 | 4,416.84万元 |
| 2015年末 | 42.09亿元 | 8.93亿元 |
| 2016年末 | 46.22亿元 | 11.89亿元 |
| 2017年末 | 56.19亿元 | 15.14亿元 |
| 2018年末 | 72.84亿元 | 14.64亿元 |
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | - | - |
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | 163.69亿元 | 19.62亿元 |
| 2023年末 | 165.62亿元 | 18.46亿元 |
| 2024年末 | 174.6亿元 | 17.94亿元 |
| 2025年中 | 84.88亿元 | 9.6亿元 |
重大资产负债及变动情况
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