创业黑马(300688)2025年中报深度解读：其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
创业黑马科技集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“牛文文”。公司的主营业务是为企业提供企业加速服务、城市拓展服务、科创服务、营销服务、投融资服务等一系列的企业服务。主要产品及服务是企业加速服务、知识产权服务、产业加速服务、城市拓展服务、财税服务、专精特新综合服务、营销服务、投融资咨询服务。
2025年半年度，公司实现营收7,055.91万元，同比大幅下降30.09%。扣非净利润-1,750.76万元，较去年同期亏损有所减小。创业黑马2025年半年度净利润-2,283.85万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司主要产品包括企业加速服务、科创知识产权服务、人工智能服务之人工智能培训三项，企业加速服务占比42.19%，科创知识产权服务占比32.82%，人工智能服务之人工智能培训占比13.88%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 企业加速服务 | 2,976.63万元 | 42.19% | 63.64% |
| 科创知识产权服务 | 2,315.46万元 | 32.82% | 33.10% |
| 人工智能服务之人工智能培训 | 979.07万元 | 13.88% | 32.35% |
| 其他主营业务 | 506.05万元 | 7.17% | 67.49% |
| 其他业务 | 278.69万元 | 3.94% | - |
其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低30.09%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，创业黑马营业总收入为7,055.91万元，去年同期为1.01亿元，同比大幅下降30.09%，净利润为-2,283.85万元，去年同期为-3,386.43万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）其他收益本期为642.44万元，去年同期为40.69万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,891.94万元，去年同期为-3,427.33万元，亏损有所减小；（3）投资收益本期为438.23万元，去年同期为220.09万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7,055.91万元 | 1.01亿元 | -30.09% |
| 营业成本 | 3,691.78万元 | 5,159.19万元 | -28.44% |
| 销售费用 | 2,989.75万元 | 4,657.22万元 | -35.80% |
| 管理费用 | 2,900.82万元 | 3,166.50万元 | -8.39% |
| 财务费用 | -120.41万元 | -329.15万元 | 63.42% |
| 研发费用 | 452.70万元 | 837.87万元 | -45.97% |
| 所得税费用 | 53.94万元 | 20.52万元 | 162.87% |
2025年半年度主营业务利润为-2,891.94万元，去年同期为-3,427.33万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2,989.75万元 | -35.80% | 营业总收入 | 7,055.91万元 | -30.09% |
| 毛利率 | 47.68% | -1.20% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
创业黑马2025年半年度非主营业务利润为662.04万元，去年同期为61.42万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,891.94万元 | 126.63% | -3,427.33万元 | 15.62% |
| 投资收益 | 438.23万元 | -19.19% | 220.09万元 | 99.11% |
| 其他收益 | 642.44万元 | -28.13% | 40.69万元 | 1478.94% |
| 信用减值损失 | -422.67万元 | 18.51% | -237.95万元 | -77.63% |
| 其他 | 50.64万元 | -2.22% | 83.38万元 | -39.27% |
| 净利润 | -2,283.85万元 | 100.00% | -3,386.43万元 | 32.56% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市9年来虽然坚持分红6年，但累计分红金额仅4,000.23万元，而累计募资金额却有2.14亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2024-04 | 83.69万元 | 0.02% | 8.33% |
| 2 | 2022-03 | 655.25万元 | 0.22% | 54.55% |
| 3 | 2021-04 | 1,092.09万元 | 0.54% | 125% |
| 4 | 2020-04 | 809.20万元 | 0.36% | 50% |
| 5 | 2019-04 | 680.00万元 | 0.25% | 50% |
| 6 | 2018-04 | 680.00万元 | 0.16% | 12.05% |
| 累计分红金额 | 4,000.23万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 2.14亿元 |
| 累计融资金额 | 2.14亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
创业黑马属于商务服务业，专注于为中小企业提供加速服务、知识产权服务及产业升级支持。 近三年，商务服务业在中小企业数字化转型和政策支持下稳步增长，2024年市场规模超5000亿元。未来行业将深度整合AI技术，强化专业化服务能力，并围绕区域产业升级需求扩展服务场景，预计年复合增长率达8%-10%。
2、市场地位及占有率
创业黑马累计服务企业超10万家，是工信部认定的国家级中小企业公共服务示范平台，在创业孵化领域具备品牌影响力。由于行业高度分散，其市场占有率未公开披露，但综合服务规模居细分领域前列。
3、主要竞争对手
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