*ST返利(600228)2025年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
返利网数字科技股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“葛永昌”。公司的主营业务是第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务。涵盖购物、旅行、本地生活、票务、出行、学习等诸多消费场景。
2025年半年度，公司实现营收1.86亿元，同比大幅增长36.01%。扣非净利润-3,090.34万元，由盈转亏。*ST返利2025年半年度净利润-3,328.03万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-6,655.97万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比大幅增加36.01%，净利润由盈转亏
2025年半年度，*ST返利营业总收入为1.86亿元，去年同期为1.37亿元，同比大幅增长36.01%，净利润为-3,328.03万元，去年同期为336.46万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-3,748.80万元，去年同期为205.39万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.86亿元 | 1.37亿元 | 36.01% |
| 营业成本 | 1.13亿元 | 6,724.24万元 | 68.08% |
| 销售费用 | 7,190.24万元 | 3,589.88万元 | 100.29% |
| 管理费用 | 2,235.86万元 | 1,874.23万元 | 19.30% |
| 财务费用 | -121.65万元 | -221.42万元 | 45.06% |
| 研发费用 | 1,732.00万元 | 1,450.75万元 | 19.39% |
| 所得税费用 | -296.50万元 | 87.66万元 | -438.25% |
2025年半年度主营业务利润为-3,748.80万元，去年同期为205.39万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为1.86亿元，同比大幅增长36.01%，不过（1）销售费用本期为7,190.24万元，同比大幅增长100.29%；（2）毛利率本期为39.26%，同比下降了11.59%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、净现金流同比大幅下降7.49倍
2025年半年度，*ST返利净现金流为-6,924.72万元，去年同期为-815.41万元，较去年同期大幅下降7.49倍。
公司回报股东能力明显不足
公司从1998年上市以来，累计分红仅1,764.00万元，但从市场上融资30.20亿元，且在2002年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2002-03 | 864.00万元 | 0.19% | 33.33% |
| 2 | 2001-03 | 900.00万元 | 0.24% | 55.56% |
| 累计分红金额 | 1,764.00万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 30.20亿元 |
| 累计融资金额 | 30.20亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
返利科技属于电商导购与返利服务行业，专注于通过技术平台连接消费者与电商平台实现交易返利。 电商导购行业近三年受电商渗透率提升和用户精细化需求驱动，市场规模保持年均15%以上增速。2024年行业规模突破800亿元，未来趋势将向AI个性化推荐、直播导购等场景深化，预计2025年市场空间达千亿级，技术驱动与生态整合成为核心竞争要素。
2、市场地位及占有率
返利科技作为国内早期入局的导购平台，凭借用户基数与品牌合作资源位居行业第二梯队，2024年平台GMV规模约120亿元，市场占有率约6%-8%，头部效应显著但面临流量平台跨界竞争压力。
3、主要竞争对手
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