天马科技(603668)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
福建天马科技集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈庆堂”。公司的主营业务为饲料行业，主要产品包括畜禽饲料销售和特水饲料销售两项，其中畜禽饲料销售占比57.62%，特水饲料销售占比28.94%。
2025年三季度，公司实现营收45.03亿元，同比基本持平。扣非净利润6,077.15万元，同比小幅下降11.93%。天马科技2025年第三季度净利润6,687.90万元，业绩同比下降24.61%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降24.61%
本期净利润为6,687.90万元，去年同期8,871.33万元，同比下降24.61%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为1,042.80万元，去年同期为-68.13万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失2,546.77万元，去年同期损失3,420.46万元，同比下降。
但是（1）主营业务利润本期为9,004.75万元，去年同期为1.32亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-977.73万元，去年同期为-87.54万元，亏损增大。
2、主营业务利润同比大幅下降31.88%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.03亿元 | 44.99亿元 | 0.11% |
| 营业成本 | 40.42亿元 | 39.88亿元 | 1.33% |
| 销售费用 | 4,806.34万元 | 5,453.86万元 | -11.87% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 1.09亿元 | 1.84% |
| 财务费用 | 1.30亿元 | 1.18亿元 | 10.84% |
| 研发费用 | 6,780.06万元 | 8,360.33万元 | -18.90% |
| 所得税费用 | 1,005.06万元 | 1,262.76万元 | -20.41% |
2025年三季度主营业务利润为9,004.75万元，去年同期为1.32亿元，同比大幅下降31.88%。
虽然研发费用本期为6,780.06万元，同比下降18.90%，不过（1）财务费用本期为1.30亿元，同比小幅增长10.84%；（2）毛利率本期为10.26%，同比小幅下降了1.08%，导致主营业务利润同比大幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
天马科技属于饲料及水产养殖行业，核心业务涵盖特种水产饲料研发生产、鳗鱼全产业链运营及食品加工。 近三年，饲料及水产养殖行业受消费升级及健康食品需求推动，市场空间持续扩容，2024年国内水产饲料市场规模超2400亿元。未来行业将向智能化、全产业链整合方向发展，企业通过数字化管理提升养殖效率，同时拓展预制菜等高附加值产品，预计2025年市场规模年增速保持在5%-8%。
2、市场地位及占有率
天马科技在特种水产饲料领域占据领先地位，鳗鱼配合饲料销量全国第一，2024年前三季度鳗鱼出池量达1.15万吨，养殖业务产能释放推动市场占有率提升，稳居细分行业龙头。
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