*ST兰黄(000929)2025年三季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
兰州黄河企业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“谭岳鑫”。产品方面，啤酒为第一大收入来源，占比80.65%。
2025年三季度，公司实现营收2.19亿元，同比增长23.35%。扣非净利润-3,797.43万元，较去年同期亏损增大。*ST兰黄2025年第三季度净利润-2,218.28万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-1.34亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比增加23.35%，净利润亏损有所减小
2025年三季度，*ST兰黄营业总收入为2.19亿元，去年同期为1.78亿元，同比增长23.35%，净利润为-2,218.28万元，去年同期为-5,884.61万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）投资收益本期为312.84万元，去年同期为2,846.53万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-6,899.38万元，去年同期为-4,868.40万元，亏损增大。
但是公允价值变动收益本期为4,904.94万元，去年同期为-2,838.17万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.19亿元 | 1.78亿元 | 23.35% |
| 营业成本 | 1.75亿元 | 1.45亿元 | 20.58% |
| 销售费用 | 8,139.27万元 | 5,338.37万元 | 52.47% |
| 管理费用 | 1,790.02万元 | 2,395.54万元 | -25.28% |
| 财务费用 | -197.97万元 | -1,604.45万元 | 87.66% |
| 研发费用 | 143.79万元 | - | |
| 所得税费用 | -2,825.22元 | 1,187.83万元 | -100.02% |
2025年三季度主营业务利润为-6,899.38万元，去年同期为-4,868.40万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为2.19亿元，同比增长23.35%，不过（1）销售费用本期为8,139.27万元，同比大幅增长52.47%；（2）财务费用本期为-197.97万元，同比大幅增长87.66%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST兰黄2025年三季度非主营业务利润为4,680.82万元，去年同期为171.62万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,899.38万元 | 311.02% | -4,868.40万元 | -41.72% |
| 投资收益 | 312.84万元 | -14.10% | 2,846.53万元 | -89.01% |
| 公允价值变动收益 | 4,904.94万元 | -221.12% | -2,838.17万元 | 272.82% |
| 营业外支出 | 511.11万元 | -23.04% | 162.59万元 | 214.35% |
| 其他 | -25.85万元 | 1.17% | 325.85万元 | -107.93% |
| 净利润 | -2,218.28万元 | 100.00% | -5,884.61万元 | 62.30% |
行业分析
1、行业发展趋势
兰州黄河属于啤酒酿造及啤酒原料生产行业。 中国啤酒行业近三年呈现结构性升级趋势，中高端产品占比提升至35%以上，市场集中度持续提高，CR5超90%。未来行业将聚焦精酿啤酒、无醇/低醇产品创新，预计2025年市场规模超2000亿元，年复合增长率约3.5%，数字化转型加速渠道效率提升。
2、市场地位及占有率
作为西北地区最大啤酒企业，兰州黄河在甘肃市场占有率约40%，但全国市场份额不足0.8%，属区域性龙头企业，尚未形成全国性品牌影响力。
3、主要竞争对手
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