ST西发(000752)2025年三季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
西藏发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“罗希”。公司的主营业务为主营啤酒，主要产品包括普通瓶装啤酒628ml*12、小瓶啤酒“3650”330ml*24、绿色听装啤酒355ml*24三项，普通瓶装啤酒628ml*12占比54.85%，小瓶啤酒“3650”330ml*24占比21.60%，绿色听装啤酒355ml*24占比21.35%。
2025年三季度，公司实现营收3.25亿元，同比小幅增长8.57%。扣非净利润9,195.09万元，同比大幅增长4.37倍。ST西发2025年第三季度净利润2.54亿元，业绩同比大幅增长3.31倍。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加8.57%，净利润同比大幅增加3.31倍
2025年三季度，ST西发营业总收入为3.25亿元，去年同期为3.00亿元，同比小幅增长8.57%，净利润为2.54亿元，去年同期为5,887.84万元，同比大幅增长3.31倍。
净利润同比大幅增长的原因是信用减值损失本期收益1.83亿元，去年同期损失2.88万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长25.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.25亿元 | 3.00亿元 | 8.57% |
| 营业成本 | 1.86亿元 | 1.84亿元 | 1.19% |
| 销售费用 | 2,096.10万元 | 1,002.31万元 | 109.13% |
| 管理费用 | 3,729.81万元 | 3,776.98万元 | -1.25% |
| 财务费用 | -372.64万元 | -35.06万元 | -962.87% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,345.98万元 | 884.33万元 | 165.28% |
2025年三季度主营业务利润为8,213.60万元，去年同期为6,553.28万元，同比增长25.34%。
虽然销售费用本期为2,096.10万元，同比大幅增长109.13%，不过（1）营业总收入本期为3.25亿元，同比小幅增长8.57%；（2）毛利率本期为42.73%，同比小幅增长了4.17%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
ST西发2025年三季度非主营业务利润为1.95亿元，去年同期为218.88万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,213.60万元 | 32.36% | 6,553.28万元 | 25.34% |
| 信用减值损失 | 1.83亿元 | 72.24% | -2.88万元 | 637807.13% |
| 其他 | 1,557.63万元 | 6.14% | 326.27万元 | 377.41% |
| 净利润 | 2.54亿元 | 100.00% | 5,887.84万元 | 331.15% |
4、净现金流同比大幅增长6.15倍
2025年三季度，ST西发净现金流为3.99亿元，去年同期为5,582.86万元，同比大幅增长6.15倍。
净现金流同比大幅增长的原因是（1）吸收投资所收到的现金本期为1.82亿元，同比增长1.82亿元；（2）收到其他与投资活动有关的现金本期为1.81亿元，同比增长1.81亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
ST西发属于酒、饮料和精制茶制造业，核心业务为啤酒生产与销售。 中国啤酒行业近年呈现存量竞争态势，行业集中度持续提升，头部企业通过高端化与区域整合挤压中小品牌生存空间。2024年行业规模约1800亿元，预计未来三年复合增长率约3%-5%，高端产品占比提升至30%以上。西藏等区域市场因消费升级和旅游业带动，仍存在结构性增长机会，但全国性扩张难度较大。
2、市场地位及占有率
作为区域性啤酒企业，ST西发在西藏市场具备较强品牌认知度，拉萨地区市占率约85%，全自治区综合市占率约30%-50%。但全国市场份额不足0.5%，属于中小规模厂商，2024年营业收入3.3亿元，在A股啤酒上市公司中排名末位。
3、主要竞争对手
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