大湖股份(600257)2025年中报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈，政府补助对净利润有较大贡献
大湖水殖股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“罗祖亮”。公司的主营业务为健康产品的生产与销售业务，包括淡水鱼类及相关水产品的养殖、加工和销售，白酒产品的生产与销售，药品、保健品、医疗器械以及与健康相关产品等的连锁零售及批发业务；以康复护理医院运营管理的健康医疗服务业务。
2025年半年度，公司实现营收4.26亿元，同比小幅下降14.40%。扣非净利润-453.91万元，较去年同期亏损有所减小。大湖股份2025年半年度净利润883.63万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为8,421.39万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括水产分部和医疗分部两项，其中水产分部占比46.21%，医疗分部占比43.70%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水产分部 | 1.97亿元 | 46.21% | 11.61% |
| 医疗分部 | 1.86亿元 | 43.7% | 30.88% |
| 酒业分部 | 4,020.30万元 | 9.45% | 62.06% |
| 业务总部 | 242.20万元 | 0.57% | 36.61% |
| 其他业务 | 30.63万元 | 0.07% | - |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅降低14.40%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，大湖股份营业总收入为4.26亿元，去年同期为4.97亿元，同比小幅下降14.40%，净利润为883.63万元，去年同期为-372.82万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然资产处置收益本期为17.45万元，去年同期为227.97万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益231.44万元，去年同期损失669.24万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1,777.88万元，去年同期为1,259.48万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长41.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.26亿元 | 4.97亿元 | -14.40% |
| 营业成本 | 3.19亿元 | 3.78亿元 | -15.58% |
| 销售费用 | 908.79万元 | 1,370.58万元 | -33.69% |
| 管理费用 | 5,418.21万元 | 6,342.60万元 | -14.57% |
| 财务费用 | 1,603.91万元 | 1,871.17万元 | -14.28% |
| 研发费用 | 35.37万元 | 24.42万元 | 44.83% |
| 所得税费用 | 1,402.52万元 | 1,340.40万元 | 4.63% |
2025年半年度主营业务利润为1,777.88万元，去年同期为1,259.48万元，同比大幅增长41.16%。
虽然营业总收入本期为4.26亿元，同比小幅下降14.40%，不过毛利率本期为25.00%，同比小幅增长了1.05%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润扭亏为盈
大湖股份2025年半年度非主营业务利润为508.27万元，去年同期为-291.91万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,777.88万元 | 201.20% | 1,259.48万元 | 41.16% |
| 其他收益 | 240.99万元 | 27.27% | 182.13万元 | 32.32% |
| 信用减值损失 | 231.44万元 | 26.19% | -669.24万元 | 134.58% |
| 其他 | 93.01万元 | 10.53% | 280.97万元 | -66.90% |
| 净利润 | 883.63万元 | 100.00% | -372.82万元 | 337.01% |
4、销售费用大幅下降
本期销售费用为908.79万元，同比大幅下降33.69%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）工资及福利本期为369.03万元，去年同期为486.33万元，同比下降了24.12%。
（2）市场推广及促销费本期为313.03万元，去年同期为520.42万元，同比大幅下降了39.85%。
（3）宣传费本期为73.60万元，去年同期为138.61万元，同比大幅下降了46.9%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及福利 | 369.03万元 | 486.33万元 |
| 市场推广及促销费 | 313.03万元 | 520.42万元 |
| 宣传费 | 73.60万元 | 138.61万元 |
| 其他费用(计算) | 153.13万元 | 225.21万元 |
| 合计 | 908.79万元 | 1,370.58万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的26.23%
(1)本期政府补助对利润的贡献为240.99万元，占归母净利润-257.16万元的-93.71%，其中非经常性损益的政府补助金额为232.05万元。
(2)本期共收到政府补助193.70万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 193.70万元 |
| 小计 | 193.70万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下459.19万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 安徽省黄湖团头鲂良种场改扩建项目【农计发[2014]158号】 | 143.34万元 |
| 2022-2023年农产品供应链体系建设补遴选项目资金【常财外指[2023]33号】 | 139.29万元 |
| 关于2022年渔业高质量发展补助项目实施单位的批复【常农计函[2022]34号】 | 71.17万元 |
| 德山酒业综合提质项目【常财企指[2015]62号】 | 55.69万元 |
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，大湖股份形成的商誉为1.36亿元，占净资产的14.03%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 东方华康医疗管理有限公司 | 1.36亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 1.36亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为东方华康医疗管理有限公司。
东方华康医疗管理有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际营业收入为1.42亿元，同比下降7.19%，增长率低于预期，存在商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 东方华康医疗管理有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 1,554.57元 | - | 2.25万元 | - |
| 2023年末 | 6,134.81万元 | 3946206.7% | 2.71亿元 | 1204344.44% |
| 2024年末 | 4,641.95万元 | -24.33% | 2.92亿元 | 7.75% |
| 2024年中 | 3,618.53万元 | - | 1.53亿元 | - |
| 2025年中 | 2,917.96万元 | -19.36% | 1.42亿元 | -7.19% |
（2） 收购情况
2020年末，企业斥资2.5亿元的对价收购东方华康医疗管理有限公司40.0%的股份，但其40.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,079.57万元，也就是说这笔收购的溢价率高达311.21%，形成的商誉高达1.89亿元，占当年净资产的14.56%。
东方华康医疗管理有限公司承诺在2020年至2024年实现业绩分别不低于2000万元、4000万元、4500万元、6000万元、8000万元，累计不低于2.45亿元。实际2020-2024年末产生的业绩为944万元、3,864万元、1,554.57元、6,134.81万元、4,641.95万元，累计1.56亿元，未完成承诺。
东方华康医疗管理有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 东方华康医疗管理有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年末 | 3,414万元 | 944万元 |
| 2021年末 | 2.21亿元 | 3,864万元 |
| 2022年末 | 2.25万元 | 1,554.57元 |
| 2023年末 | 2.71亿元 | 6,134.81万元 |
| 2024年末 | 2.92亿元 | 4,641.95万元 |
| 2025年中 | 1.42亿元 | 2,917.96万元 |
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