国联水产(300094)2025年中报深度解读：水产食品收入的下降导致公司营收的下降，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
湛江国联水产开发股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李忠”。公司主要从事水产品的研究、开发、养殖、收购、冷冻、加工和销售；水产饲料的制造和销售；水产种苗的引进、繁育、养殖及销售；速冻水产品、速冻食品的加工和销售。公司主要产品为安全、健康及高性价比的对虾、罗非鱼等名优水产品。
2025年半年度，公司实现营收16.51亿元，同比下降18.36%。扣非净利润-5.51亿元，由盈转亏。国联水产2025年半年度净利润-5.44亿元，业绩由盈转亏。
水产食品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事水产食品行业、饲料行业、其他行业，其中水产食品为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水产食品行业 | 16.12亿元 | 97.65% | -2.89% |
| 饲料行业 | 2,001.05万元 | 1.21% | -32.08% |
| 其他行业 | 1,871.81万元 | 1.13% | -132.51% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水产食品 | 16.12亿元 | 97.65% | -2.89% |
| 饲料 | 2,001.05万元 | 1.21% | -32.08% |
| 其他 | 1,871.81万元 | 1.13% | -132.51% |
2、水产食品收入的下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收16.51亿元，与去年同期的20.22亿元相比，下降了18.36%，主要是因为水产食品本期营收16.12亿元，去年同期为19.42亿元，同比下降了16.97%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 水产食品 | 16.12亿元 | 19.42亿元 | -16.97% |
| 饲料 | 2,001.05万元 | 6,739.05万元 | -70.31% |
| 其他 | 1,871.81万元 | 1,312.59万元 | 42.6% |
| 合计 | 16.51亿元 | 20.22亿元 | -18.36% |
3、饲料毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的13.6%，同比大幅下降到了今年的-4.71%，主要是因为饲料本期毛利率-32.08%，去年同期为-4.36%，同比大幅下降近6倍。
4、饲料毛利率持续下降
值得一提的是，饲料在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度饲料毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的8.43%，大幅下降到2025年半年度的-32.08%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低18.36%，净利润由盈转亏
2025年半年度，国联水产营业总收入为16.51亿元，去年同期为20.22亿元，同比下降18.36%，净利润为-5.44亿元，去年同期为1,313.81万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2.82亿元，去年同期为7,049.17万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失2.78亿元，去年同期损失7,348.84万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.51亿元 | 20.22亿元 | -18.36% |
| 营业成本 | 17.29亿元 | 17.47亿元 | -1.06% |
| 销售费用 | 8,275.70万元 | 8,656.01万元 | -4.39% |
| 管理费用 | 5,875.71万元 | 5,781.20万元 | 1.64% |
| 财务费用 | 3,530.07万元 | 2,859.76万元 | 23.44% |
| 研发费用 | 2,028.36万元 | 2,387.14万元 | -15.03% |
| 所得税费用 | -361.72万元 | -224.39万元 | -61.20% |
2025年半年度主营业务利润为-2.82亿元，去年同期为7,049.17万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为16.51亿元，同比下降18.36%。
3、非主营业务利润亏损增大
国联水产2025年半年度非主营业务利润为-2.66亿元，去年同期为-5,959.75万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.82亿元 | 51.79% | 7,049.17万元 | -500.00% |
| 资产减值损失 | -2.78亿元 | 51.10% | -7,348.84万元 | -278.58% |
| 其他 | 1,322.58万元 | -2.43% | 1,531.89万元 | -13.66% |
| 净利润 | -5.44亿元 | 100.00% | 1,313.81万元 | -4244.36% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收16.51亿元，同比下降18.36%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）财务费用增长
本期财务费用为3,530.07万元，同比增长23.44%。财务费用增长的原因是：虽然利息费用本期为3,672.42万元，去年同期为4,231.01万元，同比小幅下降了13.2%，但是利息收入本期为61.27万元，去年同期为873.16万元，同比大幅下降了92.98%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 3,672.42万元 | 4,231.01万元 |
| 减：利息收入 | -61.27万元 | -873.16万元 |
| 汇兑损益 | -226.93万元 | -599.32万元 |
| 其他费用(计算) | 145.84万元 | 101.22万元 |
| 合计 | 3,530.07万元 | 2,859.76万元 |
5、净现金流由正转负
2025年半年度，国联水产净现金流为-5,836.36万元，去年同期为1,710.02万元，由正转负。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅提升
坏账损失2.75亿元，严重影响利润
2025年半年度，国联水产资产减值损失2.78亿元，导致企业净利润从亏损2.66亿元下降至亏损5.44亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2.75亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -5.44亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2.78亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -2.75亿元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提2.32亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 2.32亿元 |
目前，库存商品的账面价值仍有6.48亿元，应注意后续的减值风险。
2025年半年度，企业存货周转率为0.94，在2024年半年度到2025年半年度国联水产存货周转率从0.83小幅提升到了0.94，存货周转天数从216天减少到了191天。2025年半年度国联水产存货余额合计15.97亿元，占总资产的55.10%，同比去年的24.61亿元大幅下降35.12%。
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