周大生(002867)2025年中报深度解读：公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比基本持平
周大生珠宝股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“周宗文”。公司主要从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰等。
2025年半年度，公司实现营收45.97亿元，同比大幅下降43.92%。扣非净利润5.81亿元，同比基本持平。
公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比基本持平
1、营业总收入同比大幅降低43.92%，净利润基本持平
2025年半年度，周大生营业总收入为45.97亿元，去年同期为81.97亿元，同比大幅下降43.92%，净利润为5.93亿元，去年同期为6.00亿元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然（1）投资收益本期为1,572.56万元，去年同期为-5,523.45万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期支出1.36亿元，去年同期支出1.78亿元，同比下降。
但是（1）公允价值变动收益本期为-7,495.18万元，去年同期为-1,115.80万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为7.78亿元，去年同期为8.23亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降5.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.97亿元 | 81.97亿元 | -43.92% |
| 营业成本 | 32.02亿元 | 66.90亿元 | -52.14% |
| 销售费用 | 4.96亿元 | 5.29亿元 | -6.19% |
| 管理费用 | 5,035.13万元 | 5,222.44万元 | -3.59% |
| 财务费用 | 252.90万元 | 1,782.05万元 | -85.81% |
| 研发费用 | 573.96万元 | 598.66万元 | -4.13% |
| 所得税费用 | 1.36亿元 | 1.78亿元 | -23.55% |
2025年半年度主营业务利润为7.78亿元，去年同期为8.23亿元，同比小幅下降5.53%。
虽然毛利率本期为30.34%，同比大幅增长了11.96%，不过营业总收入本期为45.97亿元，同比大幅下降43.92%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
周大生属于珠宝首饰行业，专注于中高端钻石镶嵌和黄金产品的设计、生产与零售。 过去三年，中国珠宝首饰行业受益于黄金消费热潮及国潮文化推动，市场规模稳步增长至超8000亿元。行业呈现零售渠道下沉、产品设计年轻化、线上融合加速趋势，未来三年预计年复合增长率约5%-7%，下沉市场渗透及工艺创新将成为核心增长动力，2025年市场规模有望突破9000亿元。
2、市场地位及占有率
周大生位列国内珠宝行业前三，2024年市占率约8%-10%，拥有超4500家门店（加盟占比超90%），在三四线城市渠道覆盖率和品牌渗透率居行业领先，黄金产品营收占比超70%，钻石镶嵌类毛利率超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 周大生（002867） | 中高端珠宝品牌，以加盟模式快速扩张 | 2024年黄金产品营收占比超70%，线上渠道营收占比突破15% |
| 周大福（002867） | 香港上市珠宝龙头，全产业链布局 | 2024年市占率约20%，内地门店超6000家 |
| 老凤祥（600612） | 百年黄金珠宝品牌，以批发和自营为主 | 2024年黄金饰品营收超700亿元，市占率约12% |
| 豫园股份（600655） | 复星系企业，旗下老庙黄金为核心品牌 | 2024年珠宝时尚板块营收占比超40% |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝品牌，主打年轻化设计 | 2024年轻奢系列产品营收占比超35% |
4、经营评分排名
周大生在2025年中报经营评分排名为第359名，在黄金珠宝行业中排名为2名。
黄金珠宝经营评分前三名
| 公司 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 菜百股份 | 87 | 87 | 86 | 87 | 89 |
| 周大生 | 86 | 83 | 86 | 85 | 89 |
| 老凤祥 | 85 | 83 | 85 | 86 | 88 |
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