博汇股份(300839)2025年中报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
宁波博汇化工科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“金碧华”。公司主营业务是研发、生产、销售应用于多领域的特种芳烃系列产品。产品主要包括重芳烃类系列产品及环保芳烃油。
2025年半年度，公司实现营收13.42亿元，同比基本持平。扣非净利润-9,496.93万元，较去年同期亏损有所减小。博汇股份2025年半年度净利润-5,839.84万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
主营产品为销售商品。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售商品 | 13.42亿元 | 100.0% | 0.96% |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入基本持平，净利润亏损有所减小
2025年半年度，博汇股份营业总收入为13.42亿元，去年同期为13.66亿元，同比基本持平，净利润为-5,839.84万元，去年同期为-1.06亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产减值损失本期损失3,033.41万元，去年同期损失0.00元，；
但是（1）信用减值损失本期收益627.67万元，去年同期损失3,169.83万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为2,388.90万元，去年同期为-34.26万元，扭亏为盈；（3）公允价值变动收益本期为1,215.74万元，去年同期为-130.08万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.42亿元 | 13.66亿元 | -1.73% |
| 营业成本 | 13.29亿元 | 9.78亿元 | 36.00% |
| 销售费用 | 203.63万元 | 284.94万元 | -28.54% |
| 管理费用 | 2,354.05万元 | 3,116.85万元 | -24.47% |
| 财务费用 | 2,847.59万元 | 2,357.95万元 | 20.77% |
| 研发费用 | 566.27万元 | 2,606.73万元 | -78.28% |
| 所得税费用 | 254.22万元 | -211.09万元 | 220.43% |
2025年半年度主营业务利润为-7,516.23万元，去年同期为-8,156.10万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为0.96%，同比大幅下降了27.48%，不过营业税金及附加本期为2,830.61万元，同比大幅下降92.67%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
博汇股份2025年半年度非主营业务利润为1,930.61万元，去年同期为-2,622.44万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,516.23万元 | 128.71% | -8,156.10万元 | 7.85% |
| 投资收益 | 2,388.90万元 | -40.91% | -34.26万元 | 7073.09% |
| 公允价值变动收益 | 1,215.74万元 | -20.82% | -130.08万元 | 1034.59% |
| 资产减值损失 | -3,033.41万元 | 51.94% | - | |
| 营业外支出 | 671.94万元 | -11.51% | 0.02元 | 33597151850.00% |
| 信用减值损失 | 627.67万元 | -10.75% | -3,169.83万元 | 119.80% |
| 资产处置收益 | 1,221.11万元 | -20.91% | - | |
| 其他 | 182.53万元 | -3.13% | 711.72万元 | -74.35% |
| 净利润 | -5,839.84万元 | 100.00% | -1.06亿元 | 44.74% |
4、净现金流由负转正
2025年半年度，博汇股份净现金流为2.06亿元，去年同期为-5,889.29万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 13.03亿元 | -48.82% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 14.70亿元 | -40.08% |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 2.14亿元 | - | 取得借款收到的现金 | 4.85亿元 | -34.72% |
| 偿还债务支付的现金 | 5.79亿元 | 63.68% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为80.64%，去年同期为75.84%，负债率很高且增加了4.80%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为17.70亿元，同比大幅下降36.94%，另外总负债本期为14.28亿元，同比大幅下降32.96%。
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为12.59亿元，占总负债为88.00%，去年同期为64.00%，同比增长了24.00%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.12 | 1.15 | 1.39 | 1.15 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.79 | 0.85 | 0.73 | 0.76 | 0.80 |
| 现金比率(%) | 0.76 | 0.38 | 0.25 | 0.11 | 0.11 |
| 资产负债率(%) | 80.64 | 75.84 | 58.22 | 55.39 | 51.11 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 8.05 | 11.03 | 2.83 | 12.34 | 12.54 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.12 | -0.30 | -0.15 | -0.16 | -0.14 |
| 货币资金/短期债务 | 0.86 | 0.60 | 0.10 | 0.14 | 0.14 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.12，去年同期为-0.30，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.86，去年同期为0.60，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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