美锦能源(000723)2025年中报深度解读：新能源车辆及运营收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润同比亏损减小但现金流净额同比大幅下降
山西美锦能源股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“姚俊良”。公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。
2025年半年度，公司实现营收82.45亿元，同比小幅下降6.46%。扣非净利润-6.79亿元，较去年同期亏损有所减小。美锦能源2025年半年度净利润-7.47亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为8.44亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
新能源车辆及运营收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为煤焦化行业，占比高达97.45%，其中煤焦化产品及副产品为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤焦化行业 | 80.35亿元 | 97.45% | 2.36% |
| 氢能行业 | 2.11亿元 | 2.55% | -15.85% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 煤焦化产品及副产品 | 80.35亿元 | 97.45% | 2.36% |
| 新能源车辆及运营 | 2.11亿元 | 2.55% | -15.85% |
2、新能源车辆及运营收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收82.45亿元，与去年同期的88.14亿元相比，小幅下降了6.46%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）新能源车辆及运营本期营收2.11亿元，去年同期为5.58亿元，同比大幅下降了62.25%。
（2）煤焦化产品及副产品本期营收80.35亿元，去年同期为82.57亿元，同比下降了2.69%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 煤焦化产品及副产品 | 80.35亿元 | 82.57亿元 | -2.69% |
| 新能源车辆及运营 | 2.11亿元 | 5.58亿元 | -62.25% |
| 合计 | 82.45亿元 | 88.14亿元 | -6.46% |
3、煤焦化产品及副产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的0.97%，同比大幅增长到了今年的1.9%，主要是因为煤焦化产品及副产品本期毛利率2.36%，去年同期为1.45%，同比大幅增长62.76%。
净利润同比亏损减小但现金流净额同比大幅下降
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-7.47亿元，去年同期-8.14亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期收益1.62亿元，去年同期收益1.94亿元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为-7.89亿元，去年同期为-8.76亿元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为23.90万元，去年同期为-1,858.33万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 82.45亿元 | 88.14亿元 | -6.46% |
| 营业成本 | 80.89亿元 | 87.32亿元 | -7.37% |
| 销售费用 | 7,970.54万元 | 7,863.15万元 | 1.37% |
| 管理费用 | 4.43亿元 | 5.00亿元 | -11.41% |
| 财务费用 | 1.92亿元 | 1.70亿元 | 12.83% |
| 研发费用 | 3,158.59万元 | 3,058.93万元 | 3.26% |
| 所得税费用 | -1.62亿元 | -1.94亿元 | 16.76% |
2025年半年度主营业务利润为-7.89亿元，去年同期为-8.76亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为82.45亿元，同比小幅下降6.46%，不过毛利率本期为1.90%，同比大幅增长了0.97%，推动主营业务利润亏损有所减小。
公司回报股东能力明显不足
公司从1996年上市以来，累计分红仅19.75亿元，但从市场上融资111.95亿元，且在2022年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-04 | 8.54亿元 | 1.64% | 33.33% |
| 2 | 2018-08 | 8.28亿元 | 5.17% | 153.85% |
| 3 | 2017-04 | 2.28亿元 | 0.7% | 33.33% |
| 4 | 2015-04 | 139.60万元 | 0.04% | 16.67% |
| 5 | 2014-04 | 418.80万元 | 0.26% | 11.54% |
| 6 | 2013-04 | 2,791.98万元 | 1.52% | -90.91% |
| 7 | 2010-04 | 1,535.59万元 | 0.66% | -366.67% |
| 8 | 1998-08 | 1,658.00万元 | 1.4% | -- |
| 累计分红金额 | 19.75亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 10.86亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 23.72亿元 |
| 3 | 增发 | 2015 | 76.44亿元 |
| 4 | 配股 | 1999 | 9,311.24万元 |
| 累计融资金额 | 111.95亿元 |
贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目投产
2025半年度，美锦能源在建工程余额合计45.91亿元，相较期初的42.96亿元小幅增长了6.87%。主要在建的重要工程是贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目和美锦华盛人才公寓项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目 | 20.60亿元 | 7.33亿元 | 2.63亿元 | 一期进度98%，二期进度80%，铁路进度95% |
| 美锦华盛人才公寓项目 | 6.70亿元 | 273.55万元 | - | 98% |
贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目（转入固定资产项目）
建设目标：美锦能源贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目旨在打造“煤—焦—气—化—电—氢能源”绿色低碳循环经济产业链，实现年产值200亿元，利税25亿元，并带动就业1500余人。该项目将构建起一个从煤炭清洁转化到氢能高效利用的循环经济模式，成为全国示范循环经济标杆。
建设内容：项目总投资100亿元，致力于建设380万吨/年优质冶金焦、4000万标方/年高纯氢、30万吨/年合成氨、20万吨/年LNG（液化天然气）、10万吨/年液态二氧化碳生产线。同时，配套建设了800万吨/年铁路专用线、污水处理系统等基础设施，以及智慧加氢站、氢燃料电池公交示范线、氢能重卡运营平台等氢能应用设施。
建设时间和周期：一期项目于2022年11月破土动工，至2024年5月已投料试生产；二期扩能提升项目则在2025年5月点火烘炉，预计不久后投入生产。整体来看，自项目启动至全面投产的时间跨度约为两年半。
请下载并登录APP，即可阅读全文
