海南橡胶(601118)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
海南天然橡胶产业集团股份有限公司于2011年上市。公司是一家集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加工产品为主要收入来源。公司的主要产品为橡胶产品、橡胶木材。
2025年半年度，公司实现营收228.56亿元，同比增长18.99%。扣非净利润-2.18亿元，较去年同期亏损有所减小。海南橡胶2025年半年度净利润-2.58亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
产品方面，橡胶产品销售为第一大收入来源，占比98.67%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 橡胶产品销售 | 225.51亿元 | 98.67% | 2.88% |
| 其他主营业务 | 1.39亿元 | 0.61% | 91.65% |
| 橡胶木材销售 | 8,464.66万元 | 0.37% | -1.87% |
| 其他业务 | 8,181.10万元 | 0.35% | - |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-2.58亿元，去年同期-4.03亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.82亿元，去年同期损失2,406.25万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-3.67亿元，去年同期为-5.98亿元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为2.68亿元，去年同期为2.22亿元，同比增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 228.56亿元 | 192.09亿元 | 18.99% |
| 营业成本 | 220.89亿元 | 186.27亿元 | 18.59% |
| 销售费用 | 1.45亿元 | 1.72亿元 | -15.49% |
| 管理费用 | 6.25亿元 | 6.04亿元 | 3.37% |
| 财务费用 | 3.01亿元 | 3.44亿元 | -12.41% |
| 研发费用 | 1,017.66万元 | 1,425.43万元 | -28.61% |
| 所得税费用 | 1,536.08万元 | 3,319.54万元 | -53.73% |
2025年半年度主营业务利润为-3.67亿元，去年同期为-5.98亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为228.56亿元，同比增长18.99%；（2）毛利率本期为3.35%，同比小幅增长了0.32%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
海南橡胶2025年半年度非主营业务利润为1.24亿元，去年同期为2.29亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.67亿元 | 142.21% | -5.98亿元 | 38.68% |
| 资产减值损失 | -1.82亿元 | 70.51% | -2,406.25万元 | -655.89% |
| 其他收益 | 2.68亿元 | -104.10% | 2.22亿元 | 20.94% |
| 其他 | 4,932.47万元 | -19.12% | 5,567.09万元 | -11.40% |
| 净利润 | -2.58亿元 | 100.00% | -4.03亿元 | 35.94% |
其他收益对净利润有较大贡献
2025年半年度，公司的其他收益为2.69亿元，占净利润比重为104.10%，较去年同期增加20.94%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 天然橡胶收入保险保费补贴及理赔收益 | 1.26亿元 | 1.12亿元 |
| 橡胶树成本保险保费补贴 | 6,760.54万元 | 7,291.23万元 |
| 与资产相关的政府补助[注] | 5,935.36万元 | 3,445.76万元 |
| 其他 | 1,580.65万元 | 260.52万元 |
| 合计 | 2.69亿元 | 2.22亿元 |
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，海南橡胶形成的商誉为18.29亿元，占净资产的16.25%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| HalcyonAgriCorporationLimited | 17.17亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 1.12亿元 | |
| 商誉总额 | 18.29亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为HalcyonAgriCorporationLimited。
HalcyonAgriCorporationLimited存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2024年期末的净利润增长率为9.48%，海南橡胶在2024年商誉减值测试报告中预测，未来现金流现值为81.88亿元，而2024年末净利润为-4.68亿元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-1.96亿元，虽然同比亏损下降26.32%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| HalcyonAgriCorporationLimited | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年末 | -5.17亿元 | - | 192.76亿元 | - |
| 2024年末 | -4.68亿元 | 9.48% | 269亿元 | 39.55% |
| 2024年中 | -2.66亿元 | - | 108.35亿元 | - |
| 2025年中 | -1.96亿元 | 26.32% | 126.15亿元 | 16.43% |
（2） 收购情况
2023年末，企业斥资23.13亿元的对价收购HalcyonAgriCorporationLimited，但其可辨认净资产公允价值仅6.92亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达234.51%，形成的商誉高达16.22亿元，占当年净资产的13.94%。
（3） 发展历程
HalcyonAgriCorporationLimited的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| HalcyonAgriCorporationLimited | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 192.76亿元 | -5.17亿元 |
| 2024年末 | 269亿元 | -4.68亿元 |
| 2025年中 | 126.15亿元 | -1.96亿元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率提升
坏账损失1.79亿元，严重影响利润
2025年半年度，海南橡胶资产减值损失1.82亿元，导致企业净利润从亏损7,606.90万元下降至亏损2.58亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.79亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -2.58亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1.82亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1.79亿元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提1.76亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 1.76亿元 |
目前，库存商品的账面价值仍有30.36亿元，应注意后续的减值风险。
2025年半年度，企业存货周转率为4.74，在2024年半年度到2025年半年度海南橡胶存货周转率从3.84提升到了4.74，存货周转天数从46天减少到了37天。2025年半年度海南橡胶存货余额合计44.24亿元，占总资产的12.70%，同比去年的54.80亿元下降19.27%。
（注：2021年中计提存货减值1.00亿元，2023年中计提存货减值6258.68万元，2024年中计提存货减值2406.25万元，2025年中计提存货减值1.79亿元。）
追加投入海南农垦天然橡胶生产能力建设项目
2025半年度，海南橡胶在建工程余额合计4.03亿元，相较期初的5.55亿元下降了27.46%。主要在建的重要工程是海南农垦天然橡胶生产能力建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 海南农垦天然橡胶生产能力建设项目 | 1.63亿元 | 9,813.48万元 | 2.64亿元 | 75.75 |
请下载并登录APP，即可阅读全文
