联合水务(603291)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
江苏联合水务科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“俞伟景”。公司的核心业务有两块，一块是供水及衍生业务，一块是污水处理与资源化利用业务，主要产品包括供水及衍生业务、污水处理与资源化利用业务、BOT建造工程业务三项，供水及衍生业务占比52.15%，污水处理与资源化利用业务占比27.41%，BOT建造工程业务占比15.16%。
2025年三季度，公司实现营收8.20亿元，同比小幅增长3.63%。扣非净利润5,207.74万元，同比大幅下降30.97%。联合水务2025年第三季度净利润6,385.51万元，业绩同比大幅下降52.13%。本期经营活动产生的现金流净额为1.40亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加3.63%，净利润同比大幅降低52.13%
2025年三季度，联合水务营业总收入为8.20亿元，去年同期为7.91亿元，同比小幅增长3.63%，净利润为6,385.51万元，去年同期为1.33亿元，同比大幅下降52.13%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,681.91万元，去年同期支出4,475.52万元，同比大幅下降；
但是（1）其他收益本期为1,489.84万元，去年同期为7,338.82万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为7,458.07万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降33.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.20亿元 | 7.91亿元 | 3.63% |
| 营业成本 | 5.58亿元 | 5.23亿元 | 6.67% |
| 销售费用 | 2,800.61万元 | 2,825.32万元 | -0.88% |
| 管理费用 | 8,725.13万元 | 9,264.42万元 | -5.82% |
| 财务费用 | 2,690.86万元 | 2,757.09万元 | -2.40% |
| 研发费用 | 242.45万元 | 156.80万元 | 54.63% |
| 所得税费用 | 1,681.91万元 | 4,475.52万元 | -62.42% |
2025年三季度主营业务利润为7,458.07万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降33.26%。
虽然营业总收入本期为8.20亿元，同比小幅增长3.63%，不过（1）营业税金及附加本期为4,290.54万元，同比大幅增长5.69倍；（2）毛利率本期为31.97%，同比小幅下降了1.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
联合水务属于中国水务行业，涵盖供水、污水处理及水资源综合管理领域。 中国水务行业近三年呈现稳中有升态势，2022年区域市场CR3（供水和污水处理）低于30%，CR10达60%，再生水利用CR3提升至近40%。政策推动下，智慧水务、管网漏损控制及再生水回用成为发展重点，行业技术门槛与资源壁垒强化，预计未来五年市场空间年均增长5%-8%，核心区域（如广东、江苏）及技术驱动的资源效率优化将主导行业扩容。
2、市场地位及占有率
联合水务作为区域性水务运营商，2024年三季度营收7.91亿元，归母净利润1.3亿元，规模显著低于头部企业（如北控水务、首创环保等百亿级企业）。其运营能力覆盖260万立方米/日处理量，ESG评级行业第二，但在全国市场占有率不足1%，属于中小型竞争主体。
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