南方航空(600029)2024年年报深度解读：货运及邮运毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，非经常性损益弥补归母净利润的损失
中国南方航空股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“中国南方航空集团有限公司”。公司根据中华人民共和国法律作为一个有限责任公司成立于1995年3月25日。公司是一家主要从事提供国内、港澳台地区及国际航空客运、货运及邮运服务的公司。
2024年年度，公司实现营收1,742.24亿元，同比小幅增长8.94%。扣非净利润-39.48亿元，较去年同期亏损有所减小。南方航空2024年年度净利润1.54亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为314.45亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
货运及邮运毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为航空营运业务分部，其中客运及客运相关服务为第一大收入来源，占比85.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空营运业务分部 | 1,684.06亿元 | 96.66% | 7.28% |
| 其他业务 | 58.18亿元 | 3.34% | 41.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客运及客运相关服务 | 1,497.11亿元 | 85.93% | 3.87% |
| 货运及邮运 | 186.95亿元 | 10.73% | 34.61% |
| 其他业务 | 58.18亿元 | 3.34% | - |
2、客运及客运相关服务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收1,742.24亿元，与去年同期的1,599.29亿元相比，小幅增长了8.94%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）客运及客运相关服务本期营收1,497.11亿元，去年同期为1,393.34亿元，同比小幅增长了7.45%。
（2）货运及邮运本期营收186.95亿元，去年同期为152.75亿元，同比增长了22.39%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 客运及客运相关服务 | 1,497.11亿元 | 1,393.34亿元 | 7.45% |
| 货运及邮运 | 186.95亿元 | 152.75亿元 | 22.39% |
| 其他业务 | 58.18亿元 | 53.20亿元 | - |
| 合计 | 1,742.24亿元 | 1,599.29亿元 | 8.94% |
3、货运及邮运毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的7.72%，同比小幅增长到了今年的8.41%，主要是因为货运及邮运本期毛利率34.61%，去年同期为25.31%，同比大幅增长36.74%。
非经常性损益弥补归母净利润的损失
南方航空2024年的归母净利润亏损了16.96亿元，而非经常性损益盈利了22.52亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
行业分析
1、行业发展趋势
南方航空属于航空运输业中的民航客运及货运服务领域。 航空运输业近三年受国际旅行复苏驱动，2024年国际航线客运量同比增长超90%，国内市场因高铁竞争增速放缓至5%-8%。未来行业将聚焦国际枢纽建设、低碳技术应用及高端服务差异化，预计2025年全球航空客运需求恢复至2019年水平，中国市场国际航线占比提升至35%以上，但燃油成本波动和地缘风险仍制约盈利空间。
2、市场地位及占有率
南方航空2024年旅客运输量达1.2亿人次，国内市场份额约25%，保持首位；国际航线运力占比27.3%，位列三大航第二，拥有国内最大宽体机队（超120架），广州枢纽国际中转量占比达40%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南方航空（600029） | 亚洲机队规模最大航空公司 | 2024年国际航线客运量占比27.3% |
| 中国国航（601111） | 北京枢纽主导的国际航线运营商 | 2025年国际航线营收占比突破38% |
| 东方航空（600115） | 上海核心基地的综合性航司 | 2024年国际客运量同比增长52.4% |
| 吉祥航空（603885） | 民营全服务航司 | 2025年宽体机规模扩张至20架 |
| 春秋航空（601021） | 低成本航空模式代表 | 国内支线市场市占率提升至12% |
4、经营评分排名
南方航空在2024年年报经营评分排名为第3956名，在航空行业中排名为5名。
航空经营评分前三名(及南方航空)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 春秋航空 | 85 | 86 | 87 | 63 | 79 |
| 吉祥航空 | 73 | 76 | 80 | 59 | 71 |
| 华夏航空 | 64 | 64 | 61 | 32 | 39 |
| 南方航空 | 41 | 28 | 33 | 25 | 31 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，南方航空近十二个月的滚动营收为1742亿元，在航空行业中，南方航空的全球营收规模排名为9名，全国排名为1名。
航空营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Turk Hava Yollari 土耳其航空 | 53169 | 311.65 | 8087 | 390.80 |
| Delta Air Lines 达美航空 | 4397 | 27.27 | 247 | 131.13 |
| United Continental 美联航 | 4070 | 32.31 | 225 | -- |
| American Airlines 美国航空 | 3867 | 21.96 | 60 | -- |
| Lufthansa 汉莎航空 | 3141 | 30.80 | 115 | -- |
| Intl Consolidated Airlines 英国国际航空集团 | 2679 | 56.03 | 228 | -- |
| Air France-KLM 法航荷航集团 | 2626 | 30.01 | 26 | -- |
| Southwest Airlines 西南航空 | 1960 | 20.29 | 33 | -21.92 |
| 南方航空 | 1742 | 19.68 | -16.96 | -- |
| 中国国航 | 1667 | 30.78 | -2.37 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
公司回报股东能力明显不足
公司从2003年上市以来，累计分红仅66.00亿元，但从市场上融资388.61亿元，且在2019年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019-03 | 5.83亿元 | 0.67% | 17.86% |
| 2 | 2018-03 | 10.09亿元 | 1.33% | 16.67% |
| 3 | 2017-03 | 9.82亿元 | 1.2% | 19.61% |
| 4 | 2016-03 | 7.85亿元 | 1.13% | 20.51% |
| 5 | 2015-03 | 3.93亿元 | 0.33% | 22.22% |
| 6 | 2014-03 | 3.93亿元 | 1.59% | 21.05% |
| 7 | 2013-03 | 4.91亿元 | 1.87% | 18.52% |
| 8 | 2012-03 | 19.64亿元 | 4.19% | 38.46% |
| 累计分红金额 | 66.00亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 44.96亿元 |
| 2 | 增发 | 2020 | 127.76亿元 |
| 3 | 增发 | 2018 | 94.88亿元 |
| 4 | 增发 | 2010 | 98.38亿元 |
| 5 | 增发 | 2009 | 22.63亿元 |
| 累计融资金额 | 388.61亿元 |
1、经营分析总结
最近4年内，公司扣非净利润均处于亏损状态，近3年扣非净利润亏损持续收窄，2024年扣非净利润亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步增长，2024年主营利润亏损43.62亿元，较去年同期的亏损有所好转。
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