江河集团(601886)2024年中报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降，应收账款减值风险较大
江河创建集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“刘载望”。公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块。公司主要产品及服务为建筑幕墙、室内装饰和室内设计以及开展屈光、视光、眼底病等眼科全科诊疗业务。
根据江河集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收99.20亿元，同比小幅增长12.10%。扣非净利润2.75亿元，同比小幅增长5.93%。江河集团2024年半年度净利润3.89亿元，业绩同比小幅增长12.78%。
主营业务构成
公司的主要业务为建筑装饰服务，占比高达94.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑装饰服务 | 93.72亿元 | 94.48% | 14.95% |
| 医疗健康服务 | 5.48亿元 | 5.52% | 27.31% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑装饰服务 | 93.72亿元 | 94.48% | 14.95% |
| 医疗健康服务 | 5.48亿元 | 5.52% | 27.31% |
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长12.78%
本期净利润为3.89亿元，去年同期3.45亿元，同比小幅增长12.78%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.05亿元，去年同期损失2,625.44万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5.30亿元，去年同期为4.12亿元，同比增长；（2）信用减值损失本期收益7,390.96万元，去年同期损失2,171.27万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长28.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 99.20亿元 | 88.49亿元 | 12.10% |
| 营业成本 | 83.70亿元 | 75.24亿元 | 11.25% |
| 销售费用 | 1.34亿元 | 1.07亿元 | 25.51% |
| 管理费用 | 5.18亿元 | 4.61亿元 | 12.49% |
| 财务费用 | 7,230.53万元 | 8,075.70万元 | -10.47% |
| 研发费用 | 2.64亿元 | 2.46亿元 | 7.32% |
| 所得税费用 | 9,442.19万元 | 6,007.59万元 | 57.17% |
2024年半年度主营业务利润为5.30亿元，去年同期为4.12亿元，同比增长28.58%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为99.20亿元，同比小幅增长12.10%；（2）毛利率本期为15.63%，同比小幅增长了0.65%。
应收账款减值风险较大，坏账收回提高利润
2024半年度，企业应收账款合计126.56亿元，占总资产的44.58%，相较于去年同期的119.94亿元小幅增长5.52%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、冲回利润7,426.87万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润7,390.96万元，其中主要是应收账款坏账损失7,426.87万元。
2、应收账款周转率呈小幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.80。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.71小幅增长到了0.80，平均回款时间从253天减少到了225天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。
（注：2020年中计提坏账8464.63万元，2021年中计提坏账2.13亿元，2022年中计提坏账5.10亿元，2023年中计提坏账2373.30万元，2024年中计提坏账7426.87万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有27.11%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 45.80亿元 | 27.11% |
| 一至三年 | 43.28亿元 | 25.62% |
| 三年以上 | 9.17亿元 | 5.43% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从42.44%下降到27.11%。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，应当注意企业应收账款的减值风险。
追加投入江河绿色建筑智能制造产业基地一期
2024半年度，江河集团在建工程余额合计4.20亿元，相较期初的3.22亿元大幅增长了30.09%。主要在建的重要工程是济南绿色智能制造基地和江河绿色建筑智能制造产业基地一期。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 济南绿色智能制造基地 | 2.34亿元 | 3,632.08万元 | - | 85.00% |
| 江河绿色建筑智能制造产业基地一期 | 1.47亿元 | 5,896.60万元 | - | 52.00% |
济南绿色智能制造基地（大额在建项目）
建设目标：江河集团济南绿色智能制造基地旨在打造国内领先的“碳负排放”绿色制造基地，主要生产光伏幕墙等绿色建筑材料。该项目作为2023年山东省重大项目之一，计划通过采用先进的生产技术和管理理念，推动当地乃至全国的绿色建筑产业发展，并为节能减排做出贡献。
建设内容：济南江河绿色智能制造中心项目位于章丘区圣井街道，总投资约16.6亿元人民币。项目建设内容主要包括光伏幕墙生产线及相关配套设施的建立。此外，还将设立企业总部，促进集团在区域内的综合发展与管理。整个项目致力于构建一个集研发、设计、生产和销售为一体的综合性绿色建材生产基地。
行业分析
1、行业发展趋势
江河集团属于建筑装饰行业，主要从事幕墙、室内装饰及光伏建筑一体化业务。 近三年，建筑装饰行业受绿色建筑政策推动，市场规模持续扩容，2025年预计超3.5万亿元。BIPV（光伏建筑一体化）成为核心增长点，渗透率提升至15%以上，幕墙及室内装饰需求因城市更新和公共基建增长保持年均6%-8%增速。未来行业将加速向绿色低碳、智能化转型，头部企业依托技术壁垒进一步整合市场。
2、市场地位及占有率
江河集团为国内建筑装饰行业龙头企业，幕墙业务市占率约7%-9%，连续五年新增订单量居行业首位；2024年新增订单270.49亿元，占全行业头部企业订单总量的12%-15%，其中海外订单占比提升至28%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江河集团（601886） | 建筑装饰及医疗健康综合服务商，幕墙工程为核心业务 | 2024年新增订单270.49亿元，幕墙市占率7.2%，BIPV订单占比提升至18% |
| 金螳螂（002081） | 室内装饰行业龙头，涵盖公共建筑、酒店装饰等领域 | 2024年公装业务营收占比超65%，装配式装修项目签约额同比增23% |
| 亚厦股份（002375） | 建筑装饰全产业链服务商，专注高端幕墙和工业化内装 | 工业化装饰业务营收占比突破30%，2025年一季度订单同比增14% |
| 洪涛股份（002325） | 剧院会场等公共建筑装饰主导企业，兼营职业教育 | 2024年大剧院类项目中标额占细分市场21%，位列行业前三 |
| 柯利达（603828） | 幕墙与室内装饰双主业协同，聚焦长三角区域市场 | 2024年区域市场占有率提升至5.3%，EPC项目签约额同比增31% |
1、经营分析总结
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