豪悦护理(605009)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
杭州豪悦护理用品股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“李志彪”。公司的主营业务是专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务；公司产品主要为婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等；公司自主品牌希望宝宝着力开拓抖音渠道，特别开发“中国自造”系列婴儿护理产品在抖音渠道销售。
根据豪悦护理2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.40亿元，同比基本持平。扣非净利润8,370.20万元，同比增长15.78%。豪悦护理2024年第一季度净利润8,574.84万元，业绩同比小幅增长7.99%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为个人护理，主要产品包括婴儿卫生用品和成人卫生用品两项，其中婴儿卫生用品占比71.66%，成人卫生用品占比20.12%。
1、婴儿卫生用品
2023年婴儿卫生用品营收19.76亿元，同比去年的20.32亿元基本持平。同期，2023年婴儿卫生用品毛利率为23.13%，同比去年的21.3%小幅增长了8.59%。
2、成人卫生用品
2023年成人卫生用品营收5.55亿元，同比去年的6.21亿元小幅下降了10.61%。同期，2023年成人卫生用品毛利率为27.58%，同比去年的25.06%小幅增长了10.06%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长7.99%
本期净利润为8,574.84万元，去年同期7,940.69万元，同比小幅增长7.99%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失781.56万元，去年同期收益59.23万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.00亿元，去年同期为8,553.01万元，同比增长；（2）其他收益本期为899.11万元，去年同期为352.06万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长17.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.40亿元 | 6.32亿元 | 1.21% |
| 营业成本 | 4.62亿元 | 4.86亿元 | -4.90% |
| 销售费用 | 4,777.44万元 | 2,648.21万元 | 80.40% |
| 管理费用 | 1,809.73万元 | 2,030.62万元 | -10.88% |
| 财务费用 | -1,389.15万元 | -1,309.08万元 | -6.12% |
| 研发费用 | 2,219.01万元 | 2,323.35万元 | -4.49% |
| 所得税费用 | 1,583.05万元 | 1,417.02万元 | 11.72% |
2024年一季度主营业务利润为1.00亿元，去年同期为8,553.01万元，同比增长17.54%。
虽然销售费用本期为4,777.44万元，同比大幅增长80.40%，不过（1）营业总收入本期为6.40亿元，同比有所增长1.21%；（2）毛利率本期为27.71%，同比增长了4.65%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，豪悦护理净现金流为-2.85亿元，去年同期为6,195.84万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.51亿元，同比下降27.74%；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.71亿元，同比大幅下降34.93%；（2）偿还债务支付的现金本期为1.90亿元，同比增长1.90亿元；（3）取得借款收到的现金本期为1.10亿元，同比大幅下降42.11%。
全国排名
截止到2025年6月20日，豪悦护理近十二个月的滚动营收为29亿元，在生活用纸及卫生用品行业中，豪悦护理的全国排名为4名，全球排名为11名。
生活用纸及卫生用品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kimberly-Clark 金佰利 | 1442 | 1.05 | 183 | 11.95 |
| Essity 爱适瑞 | 1100 | 6.10 | 158 | 34.32 |
| Unicharm 尤妮佳 | 490 | 8.11 | 41 | 4.01 |
| 恒安国际 | 227 | 2.93 | 23 | -11.12 |
| SCA 爱生雅 | 179 | 7.87 | 28 | -15.82 |
| Clearwater Paper 克利尔沃特纸业 | 99 | -7.93 | 14 | -- |
| 稳健医疗 | 90 | 3.76 | 6.95 | -17.52 |
| 中顺洁柔 | 82 | -3.78 | 0.77 | -48.98 |
| Procter & Gamble Hygiene & Health Care 宝洁卫生保健 | 35 | 5.57 | 5.62 | 1.17 |
| 百亚股份 | 33 | 30.54 | 2.88 | 8.07 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 豪悦护理 | 29 | 5.96 | 3.88 | 2.23 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
豪悦护理属于一次性卫生用品行业，专注妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售。 近三年，受人口老龄化加速、消费升级及卫生意识提升驱动，成人失禁用品和婴儿护理用品需求持续增长。2024年行业规模超800亿元，年均增速约9%，其中成人失禁市场增速达15%以上。未来五年，智能化、高端化及环保可降解材料应用将成为核心趋势，预计2028年市场规模突破1200亿元。
2、市场地位及占有率
豪悦护理为国内一次性卫生用品ODM/OEM龙头企业，婴儿纸尿裤和经期裤代工市场份额居行业前三，与多个国际品牌建立稳定合作，2025年一季度营收同比增长12%，产能规模位居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 豪悦护理（605009） | 国内个人卫生护理用品龙头，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤等 | 2025年一季度婴儿纸尿裤代工市占率约18%，经期裤出口量居国内首位 |
| 百亚股份（003006） | 专注女性卫生用品及婴儿纸尿裤，旗下有自由点、妮爽等自主品牌 | 2024年卫生巾市占率约7.5%，电商渠道营收占比超35% |
| 可靠股份（301009） | 成人失禁护理领域领先企业，产品包括成人纸尿裤、护理垫等 | 2024年成人失禁用品市占率约13%，国内养老机构核心供应商 |
| 稳健医疗（300888） | 医疗与消费板块协同发展，涵盖棉柔巾、卫生巾等个护产品 | 2024年医疗业务营收占比超60%，医用敷料出口量稳居行业前三 |
| 中顺洁柔（002511） | 生活用纸头部企业，拓展卫生巾、婴儿纸尿裤等个护品类 | 2024年个护业务营收同比增长22%，渠道下沉策略加速推进 |
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