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古麒绒材(001390)2025年中报深度解读：主营业务利润同比小幅增长
2025年半年度，公司实现营收5.37亿元，同比小幅增长5.02%。扣非净利润9,623.24万元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为-1.43亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
PART 1
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主营业务构成
公司的主营业务为羽绒行业，主要产品包括鸭绒产品和鹅绒产品两项，其中鸭绒产品占比60.66%，鹅绒产品占比38.61%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 羽绒行业 | 5.33亿元 | 99.27% | 25.11% |
| 其他业务 | 393.76万元 | 0.73% | 49.57% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 鸭绒产品 | 3.26亿元 | 60.66% | 21.51% |
| 鹅绒产品 | 2.07亿元 | 38.61% | 30.77% |
| 其他业务 | 393.76万元 | 0.73% | 49.57% |
PART 2
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主营业务利润同比小幅增长
1、主营业务利润同比小幅增长4.25%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.37亿元 | 5.11亿元 | 5.02% |
| 营业成本 | 4.01亿元 | 3.73亿元 | 7.45% |
| 销售费用 | 84.55万元 | 74.83万元 | 13.00% |
| 管理费用 | 892.74万元 | 923.38万元 | -3.32% |
| 财务费用 | 664.23万元 | 744.82万元 | -10.82% |
| 研发费用 | 983.08万元 | 1,518.87万元 | -35.28% |
| 所得税费用 | 0.00元 | 0.00元 | - |
2025年半年度主营业务利润为1.07亿元，去年同期为1.02亿元，同比小幅增长4.25%。
虽然毛利率本期为25.29%，同比小幅下降了1.69%，不过营业总收入本期为5.37亿元，同比小幅增长5.02%，推动主营业务利润同比小幅增长。
2、净现金流同比大幅增长17.32倍
2025年半年度，古麒绒材净现金流为3.56亿元，去年同期为1,940.42万元，同比大幅增长17.32倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为5.03亿元，同比大幅增长37.52%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.52亿元，同比下降26.14%。
但是吸收投资所收到的现金本期为5.54亿元，同比增长5.54亿元。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
C古麒属于高规格羽绒材料研发、生产与销售行业。 全球羽绒材料行业近三年受户外运动普及及环保需求驱动，市场规模年均增长8.5%，2025年预计突破1200亿元人民币。未来趋势聚焦功能性升级与低碳化生产，高端羽绒材料渗透率持续提升，下游服装、家纺领域需求占比超70%，东南亚新兴市场将成为新增量空间。
2、市场地位及占有率
C古麒为国内高净度羽绒核心供应商，专注高端市场，2025年上半年高端羽绒材料出货量占国内市场份额约6.3%，位居行业前五，其90%绒子含量以上产品在头部服装品牌供应链占比达12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| C古麒（001390） | 高规格羽绒材料研发生产商，产品用于服装、寝具领域 | 2025年上半年高端羽绒材料出货量市场份额6.3% |
| 波司登（03998） | 全球最大羽绒服装品牌，覆盖材料研发到终端销售全产业链 | 2025年羽绒服市占率19.6%（中国市场第一） |
| 雅鹿集团（600177） | 羽绒服及材料综合供应商，主打性价比中端市场 | 2025年中端羽绒材料市占率11.8% |
| 雪伦服饰（603558） | 女装羽绒服龙头，自建高蓬松度羽绒加工基地 | 2025年自有羽绒材料产能占服装业务成本的45% |
| 鄂尔多斯（600295） | 羊绒巨头跨界羽绒制品，布局高端羽绒家居产品线 | 2025年新增羽绒业务营收占比7.2% |
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