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国货航(001391)2025年中报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
2025年半年度，公司实现营收109.35亿元，同比增长21.92%。扣非净利润11.98亿元，同比大幅增长82.64%。国货航2025年半年度净利润12.40亿元，业绩同比大幅增长86.23%。
PART 1
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主营业务构成
公司的主营业务为航空物流业，主要产品包括航空货运和综合物流解决方案两项，其中航空货运占比71.01%，综合物流解决方案占比22.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空物流业 | 109.35亿元 | 100.0% | 16.46% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 航空货运 | 77.65亿元 | 71.01% | 17.14% |
| 综合物流解决方案 | 24.77亿元 | 22.65% | 16.34% |
| 航空货站服务 | 6.51亿元 | 5.95% | 4.37% |
| 其他业务 | 4,209.48万元 | 0.39% | - |
PART 2
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主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加21.92%，净利润同比大幅增加86.23%
2025年半年度，国货航营业总收入为109.35亿元，去年同期为89.69亿元，同比增长21.92%，净利润为12.40亿元，去年同期为6.66亿元，同比大幅增长86.23%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.14亿元，去年同期支出2.18亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为13.91亿元，去年同期为7.62亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长82.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 109.35亿元 | 89.69亿元 | 21.92% |
| 营业成本 | 91.34亿元 | 78.41亿元 | 16.50% |
| 销售费用 | 1.95亿元 | 1.81亿元 | 7.60% |
| 管理费用 | 1.96亿元 | 1.79亿元 | 9.83% |
| 财务费用 | -2,828.88万元 | -3,314.29万元 | 14.65% |
| 研发费用 | 466.81万元 | 209.98万元 | 122.32% |
| 所得税费用 | 4.14亿元 | 2.18亿元 | 90.37% |
2025年半年度主营业务利润为13.91亿元，去年同期为7.62亿元，同比大幅增长82.41%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为109.35亿元，同比增长21.92%；（2）毛利率本期为16.46%，同比大幅增长了3.88%。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
中国国际货运航空股份有限公司（国货航）属于航空物流综合服务行业。 近三年航空物流行业受全球供应链波动影响显著，2020年货邮运输量同比下降，2021年恢复至疫情前97%，2023年货邮运输量达735.38万吨。未来行业将受益于跨境电商需求增长及供应链稳定，2024年运价回升带动头部企业业绩反弹，预计跨境航空物流市场空间年复合增长率超5%。
2、市场地位及占有率
国货航在国内航空物流市场位列第二，2024年市场占有率约20%，航空货运服务收入占主营业务超70%，货邮周转量恢复至行业均值1.2倍，综合物流解决方案收入占比低于东航物流。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国货航（001391） | 航空物流综合服务商，覆盖全球六大洲航线网络 | 2024年预计营收202亿元，航空货运业务占营收76%，跨境电商相关货邮量同比增42% |
| 东航物流（601156） | 集航空速运、地面服务、综合物流于一体的央企 | 2024年前三季度航空速运毛利率19.2%，跨境电商物流营收占比提升至34% |
| 顺丰控股（002352） | 综合物流龙头，拥有75架全货机 | 2024年航空货运量同比增18%，国际航线货邮周转量占行业总量28% |
| 中国外运（601598） | 跨境综合物流服务商，整合空运代理资源 | 2024年空运代理业务量突破120万吨，跨境电商物流营收增速达25% |
| 圆通速递（600233） | 快递企业拓展航空物流，运营12架全货机 | 2024年航空业务营收突破50亿元，国际航线货量同比增37% |
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