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小方制药(603207)2025年中报深度解读：现金流由正转负
2025年半年度，公司实现营收2.70亿元，同比小幅增长3.06%。扣非净利润1.21亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为9,025.91万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
PART 1
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现金流由正转负
2025年半年度，小方制药净现金流为-1.41亿元，去年同期为6,354.75万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为4.53亿元，同比大幅增长155.21倍；
但是（1）投资支付的现金本期为4.20亿元，同比增长4.20亿元；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为2.41亿元，同比增长2.41亿元。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
小方制药属于化学制药行业中的外用药细分领域，专注于消化类、皮肤类及五官类非处方药物的研发与生产。 中国外用药市场规模从2022年的745亿元持续增长，预计2025年将突破800亿元，年均增速约4.6%。行业驱动因素包括老龄化加剧、居民健康意识提升及新剂型技术突破，皮肤类、消化类等OTC产品需求增长显著，家庭常备药市场渗透率持续提高，渠道下沉与线上购药普及进一步拓展增量空间。
2、市场地位及占有率
小方制药在外用药细分市场占据领先地位，旗下开塞露、炉甘石洗剂等核心产品市占率分别达16.4%、42.6%，氧化锌软膏及水杨酸软膏市占率超70%，凭借“信龙”品牌优势及高毛利产品结构，2023年营收4.72亿元，净利润率43%，位列细分市场头部阵营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 小方制药（603207） | 外用药领域龙头企业，产品覆盖消化、皮肤及五官类OTC | 2024年开塞露市占率维持16.4%，氧化锌软膏市占率75.2%，毛利率稳定在65%以上 |
| 华润三九（000999） | 综合性医药企业，涵盖皮肤用药、感冒药等 | 2024年皮肤类用药营收占比超15%，皮炎平系列市占率约22% |
| 马应龙（600993） | 肛肠用药龙头，拓展皮肤及眼部护理领域 | 痔疮类产品市占率超50%，2024年皮肤类新品营收同比增30% |
| 羚锐制药（600285） | 贴膏剂细分市场领先企业，布局骨科及皮肤用药 | 2024年贴膏剂市占率约20%，辣椒风湿膏销售额突破5亿元 |
| 九典制药（300705） | 专科化药及中药研发企业，聚焦透皮给药技术 | 2024年凝胶贴膏剂市占率18%，洛索洛芬钠贴剂营收同比增45% |
4、经营评分排名
小方制药在2025年中报经营评分排名为第34名，在外用药行业中排名为2名。
外用药经营评分前三名
| 公司 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 九典制药 | 91 | 91 | 91 | 90 | 90 |
| 小方制药 | 91 | 90 | 91 | 90 | |
| 羚锐制药 | 90 | 90 | 90 | 90 | 90 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，小方制药近十二个月的滚动营收为4.75亿元，在外用药行业中，小方制药的全球营收规模排名为8名，全国排名为7名。
外用药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kobayashi Pharmaceutical 小林制药 | 80 | 2.17 | 4.86 | -20.07 |
| 仁和药业 | 41 | -6.19 | 4.82 | -10.18 |
| 马应龙 | 37 | 3.27 | 5.28 | 4.36 |
| 羚锐制药 | 35 | 9.13 | 7.23 | 25.96 |
| 福元医药 | 34 | 6.68 | 4.89 | 15.38 |
| 九典制药 | 29 | 21.66 | 5.12 | 35.88 |
| 奇正藏药 | 23 | 9.71 | 5.82 | -6.65 |
| 小方制药 | 4.75 | 5.71 | 2.05 | 17.58 |
| 梓橦宫 | 4.16 | -0.67 | 0.86 | 2.25 |
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