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*ST兰黄(000929)2025年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
兰州黄河企业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“谭岳鑫”。产品方面，啤酒为第一大收入来源，占比80.65%。
2025年一季度，公司实现营收4,767.17万元，同比小幅下降11.49%。扣非净利润-569.56万元，较去年同期亏损有所减小。*ST兰黄2025年第一季度净利润232.79万元，业绩扭亏为盈。
PART 1
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净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低11.49%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，*ST兰黄营业总收入为4,767.17万元，去年同期为5,385.73万元，同比小幅下降11.49%，净利润为232.79万元，去年同期为-827.78万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-1,181.50万元，去年同期为-1,596.42万元，亏损有所减小；（2）公允价值变动收益本期为1,316.18万元，去年同期为996.98万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,767.17万元 | 5,385.73万元 | -11.49% |
| 营业成本 | 4,040.00万元 | 4,803.43万元 | -15.89% |
| 销售费用 | 739.52万元 | 870.93万元 | -15.09% |
| 管理费用 | 717.17万元 | 823.37万元 | -12.90% |
| 财务费用 | -23.52万元 | -126.43万元 | 81.40% |
| 研发费用 | 46.49万元 | - | |
| 所得税费用 | 253.44万元 | - |
2025年一季度主营业务利润为-1,181.50万元，去年同期为-1,596.42万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4,767.17万元，同比小幅下降11.49%，不过毛利率本期为15.25%，同比大幅增长了4.44%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST兰黄2025年一季度非主营业务利润为1,414.29万元，去年同期为1,022.07万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,181.50万元 | -507.55% | -1,596.42万元 | 25.99% |
| 投资收益 | 37.22万元 | 15.99% | 51.10万元 | -27.16% |
| 公允价值变动收益 | 1,316.18万元 | 565.40% | 996.98万元 | 32.02% |
| 资产减值损失 | 77.61万元 | 33.34% | - | |
| 其他 | 21.52万元 | 9.24% | 44.28万元 | -51.41% |
| 净利润 | 232.79万元 | 100.00% | -827.78万元 | 128.12% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
兰州黄河属于啤酒酿造及啤酒原料生产行业。 中国啤酒行业近三年呈现结构性升级趋势，中高端产品占比提升至35%以上，市场集中度持续提高，CR5超90%。未来行业将聚焦精酿啤酒、无醇/低醇产品创新，预计2025年市场规模超2000亿元，年复合增长率约3.5%，数字化转型加速渠道效率提升。
2、市场地位及占有率
作为西北地区最大啤酒企业，兰州黄河在甘肃市场占有率约40%，但全国市场份额不足0.8%，属区域性龙头企业，尚未形成全国性品牌影响力。
3、主要竞争对手
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