ST华西(002630)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
华西能源工业股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“黎仁超”。公司的主营业务为机械(工程及锅炉制造)，其中总承包项目为第一大收入来源，占比84.64%。
2025年三季度，公司实现营收14.46亿元，同比下降29.50%。扣非净利润3,355.09万元，同比大幅下降58.46%。ST华西2025年第三季度净利润3,788.59万元，业绩同比大幅下降40.24%。本期经营活动产生的现金流净额为7,528.81万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降40.24%
本期净利润为3,788.59万元，去年同期6,339.66万元，同比大幅下降40.24%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益2,980.72万元，去年同期损失1,048.46万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-747.78万元，去年同期为3,948.00万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为1,618.72万元，去年同期为6,010.98万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.46亿元 | 20.51亿元 | -29.50% |
| 营业成本 | 11.00亿元 | 16.28亿元 | -32.42% |
| 销售费用 | 1,474.77万元 | 1,399.56万元 | 5.37% |
| 管理费用 | 1.07亿元 | 1.20亿元 | -10.83% |
| 财务费用 | 1.86亿元 | 2.03亿元 | -8.50% |
| 研发费用 | 3,391.07万元 | 3,442.04万元 | -1.48% |
| 所得税费用 | 1,342.48万元 | 2,826.43万元 | -52.50% |
2025年三季度主营业务利润为-747.78万元，去年同期为3,948.00万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为14.46亿元，同比下降29.50%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
ST华西2025年三季度非主营业务利润为5,878.86万元，去年同期为5,218.10万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -747.78万元 | -19.74% | 3,948.00万元 | -118.94% |
| 投资收益 | 1,618.72万元 | 42.73% | 6,010.98万元 | -73.07% |
| 资产减值损失 | 835.53万元 | 22.05% | 812.06万元 | 2.89% |
| 其他收益 | 452.61万元 | 11.95% | 210.51万元 | 115.01% |
| 信用减值损失 | 2,980.72万元 | 78.68% | -1,048.46万元 | 384.29% |
| 其他 | 420.23万元 | 11.09% | 1,630.86万元 | -74.23% |
| 净利润 | 3,788.59万元 | 100.00% | 6,339.66万元 | -40.24% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为95.88%，去年同期为92.13%，负债率很高且增加了3.75%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从80.31%增长至95.88%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为94.72亿元，同比小幅下降3.11%
1、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.56 | 1.02 | 0.81 | 0.98 | 1.09 |
| 速动比率 | 0.50 | 0.94 | 0.64 | 0.89 | 0.97 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.04 | 0.05 | 0.03 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 95.88 | 92.13 | 92.31 | 87.63 | 80.31 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.38 | 0.56 | 1.92 | 0.13 | 2.71 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | -1.47 | 0.17 | 0.03 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.05 | 0.36 | 0.38 | 0.08 | 0.14 |
流动比率为0.56，去年同期为1.02，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.02，去年同期为0.04，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.02，去年同期为-1.47，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
华西能源属于电站装备制造及新能源工程服务行业，核心业务涵盖高效节能锅炉、洁净燃煤电站设备及新能源综合利用工程的研发、制造与总包服务。 电站装备及新能源工程服务行业近三年受“双碳”政策驱动加速转型，传统火电设备需求结构性收缩，清洁能源设备及工程服务市场年均复合增长率超12%。2024年行业规模突破1.2万亿元，其中光伏、储能集成工程占比提升至35%。未来趋势聚焦超临界发电技术迭代、氢能装备商业化及海外“一带一路”能源项目输出，预计2025-2030年市场空间将扩大至1.8万亿元。
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