山西汾酒(600809)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
山西杏花村汾酒厂股份有限公司于1994年上市。公司主要从事汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及系列酒的生产、销售。主导产品为汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列。
根据山西汾酒2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收165.23亿元，同比小幅增长7.72%。扣非净利润66.56亿元，同比小幅增长6.31%。山西汾酒2025年第一季度净利润66.56亿元，业绩同比小幅增长6.21%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括中高价酒类和其他酒类两项，其中中高价酒类占比73.68%，其他酒类占比25.94%。
1、中高价酒类
2022年-2024年中高价酒类营收呈大幅增长趋势，从2022年的189.33亿元，大幅增长到2024年的265.32亿元。2022年-2024年中高价酒类毛利率呈增长趋势，从2022年的83.98%，增长到了2024年的84.45%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长6.21%
本期净利润为66.56亿元，去年同期62.66亿元，同比小幅增长6.21%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出22.32亿元，去年同期支出20.98亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为89.14亿元，去年同期为83.59亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长6.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 165.23亿元 | 153.38亿元 | 7.72% |
| 营业成本 | 35.03亿元 | 34.57亿元 | 1.33% |
| 销售费用 | 15.25亿元 | 11.46亿元 | 33.12% |
| 管理费用 | 2.90亿元 | 3.05亿元 | -4.80% |
| 财务费用 | -508.61万元 | 54.61万元 | -1031.28% |
| 研发费用 | 3,395.93万元 | 2,397.91万元 | 41.62% |
| 所得税费用 | 22.32亿元 | 20.98亿元 | 6.38% |
2025年一季度主营业务利润为89.14亿元，去年同期为83.59亿元，同比小幅增长6.63%。
虽然销售费用本期为15.25亿元，同比大幅增长33.12%，不过营业总收入本期为165.23亿元，同比小幅增长7.72%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全球排名
截止到2025年9月24日，山西汾酒近十二个月的滚动营收为360亿元，在白酒烈酒行业中，山西汾酒的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Diageo 帝亚吉欧 | 1413 | -1.56 | 164 | -19.20 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 912 | 0.80 | 135 | -6.61 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 284 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 256 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山西汾酒属于中国白酒行业，是清香型白酒的典型代表。 近三年中国白酒行业集中度持续提升，头部企业市场份额加速扩张，清香型白酒市场规模从12%增至15%，2025年预计达900亿元。未来行业将呈现高端化、全国化趋势，清香型品类在汾酒引领下有望进一步突破，消费分级与品牌分化推动结构性增长，头部企业通过产品升级和渠道下沉巩固优势。
2、市场地位及占有率
山西汾酒作为清香型白酒国家标准制定者，2023年营收319.28亿元、净利润104.38亿元，稳居行业前五，清香细分领域市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比提升至64%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头企业 | 2024年清香型市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比64% |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒领军企业 | 2024年酱香型市场占有率超55%，核心产品飞天茅台营收占比超85% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌 | 2024年浓香型市占率约35%，第八代五粮液占核心产品线营收78% |
| 泸州老窖（000568） | 浓香型白酒头部企业 | 2024年国窖1573营收占比突破65%，特曲系列在次高端市场占有率提升至18% |
| 洋河股份（002304） | 苏酒龙头，主导绵柔型白酒 | 2024年梦之蓝系列占营收51%，全国化布局推动省外市场销售占比升至55% |
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