*ST绿康(002868)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
绿康生化股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖潭平”。公司的核心业务有两块，一块是兽药，一块是光伏胶膜，主要产品包括光伏胶膜、杆菌肽类产品、硫酸新霉素类产品三项，光伏胶膜占比35.62%，杆菌肽类产品占比29.62%，硫酸新霉素类产品占比13.14%。
2025年一季度，公司实现营收1.42亿元，同比小幅下降11.52%。扣非净利润-3,131.11万元，较去年同期亏损有所减小。*ST绿康2025年第一季度净利润-2,931.37万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为3,290.98万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-2,931.37万元，去年同期-3,157.32万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期收益101.11万元，去年同期收益804.47万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益50.72万元，去年同期损失245.67万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,546.22万元，去年同期为-2,807.11万元，亏损有所减小；（3）资产减值损失本期损失727.24万元，去年同期损失985.67万元，同比下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.42亿元 | 1.60亿元 | -11.52% |
| 营业成本 | 1.29亿元 | 1.47亿元 | -12.61% |
| 销售费用 | 384.54万元 | 367.82万元 | 4.55% |
| 管理费用 | 1,388.36万元 | 1,221.91万元 | 13.62% |
| 财务费用 | 1,226.31万元 | 1,627.01万元 | -24.63% |
| 研发费用 | 760.35万元 | 783.51万元 | -2.96% |
| 所得税费用 | -101.11万元 | -804.47万元 | 87.43% |
2025年一季度主营业务利润为-2,546.22万元，去年同期为-2,807.11万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.42亿元，同比小幅下降11.52%，不过毛利率本期为9.29%，同比小幅增长了1.13%，推动主营业务利润亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为103.71%，去年同期为80.34%，负债率很高且增加了23.37%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从22.91%增长至103.71%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为14.45亿元，同比下降26.04%，另外总负债本期为14.98亿元，同比小幅下降4.53%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.16 | 0.51 | 0.66 | 0.46 | 1.70 |
| 速动比率 | 0.08 | 0.26 | 0.30 | 0.27 | 1.32 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.04 | 0.10 | 0.15 | 0.80 |
| 资产负债率(%) | 103.71 | 80.34 | 49.95 | 42.19 | 22.91 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 27.69 | 4.40 | 6.40 | 7.01 | 14.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.05 | -0.04 | -0.20 | 0.02 | -0.40 |
| 货币资金/短期债务 | 0.02 | 0.09 | 0.14 | 0.25 | 2.02 |
流动比率为0.16，去年同期为0.51，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.08，去年同期为0.26，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.01，去年同期为0.04，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
绿康生化属于兽用医药及饲料添加剂行业，核心业务涵盖兽药制剂、原料药及饲料添加剂研发生产。 兽用医药及饲料添加剂行业近三年受规模化养殖加速、疫病防控需求提升驱动，市场规模年均增长约8%，2024年预估突破600亿元。未来三年，行业将聚焦生物安全技术创新与绿色添加剂研发，政策推动下动保产品渗透率持续提升，智能化给药系统及新型疫苗或成增长引擎，预计2027年市场空间超800亿元。
2、市场地位及占有率
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