春兰股份(600854)2025年中报深度解读：投资带来较高的回报，主营业务利润同比大幅下降
江苏春兰制冷设备股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“春兰（集团）公司”。公司主营业务为生产销售空调等制冷产品以及制冷压缩机等动力机械、房地产开发及商品房销售、物业经营和房屋租赁。主要产品为家用房间空气调节器。
2025年半年度，公司实现营收4,702.64万元，同比小幅增长6.02%。扣非净利润1.14亿元，同比小幅下降4.09%。本期经营活动产生的现金流净额为1,187.38万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务构成
公司主要产品包括空调器和房租两项，其中空调器占比59.81%，房租占比40.19%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 空调器 | 2,812.65万元 | 59.81% | 1.80% |
| 房租 | 1,889.91万元 | 40.19% | 66.71% |
| 其他 | 807.08元 | 0.0% | -74106.05% |
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降66.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,702.64万元 | 4,435.80万元 | 6.02% |
| 营业成本 | 3,451.06万元 | 2,858.99万元 | 20.71% |
| 销售费用 | 390.11万元 | 222.44万元 | 75.37% |
| 管理费用 | 1,571.27万元 | 1,442.83万元 | 8.90% |
| 财务费用 | -1,544.19万元 | -1,667.69万元 | 7.41% |
| 研发费用 | 76.89万元 | 30.31万元 | 153.70% |
| 所得税费用 | 239.36万元 | 238.42万元 | 0.39% |
2025年半年度主营业务利润为347.27万元，去年同期为1,051.44万元，同比大幅下降66.97%。
虽然营业总收入本期为4,702.64万元，同比小幅增长6.02%，不过（1）销售费用本期为390.11万元，同比大幅增长75.37%；（2）毛利率本期为26.61%，同比下降了8.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、非主营业务利润同比小幅增长
春兰股份2025年半年度非主营业务利润为1.18亿元，去年同期为1.13亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 347.27万元 | 2.92% | 1,051.44万元 | -66.97% |
| 投资收益 | 1.18亿元 | 98.92% | 1.12亿元 | 4.53% |
| 其他 | 179.96万元 | 1.51% | 164.36万元 | 9.49% |
| 净利润 | 1.19亿元 | 100.00% | 1.21亿元 | -1.61% |
投资带来较高的回报
金融投资占总资产21.73%，收益占净利润93.36%，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，春兰股份用于金融投资的资产为5.33亿元，占总资产的21.73%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.11亿元，占净利润1.19亿元的93.36%。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 国家能源集团泰州发电有限公司 | 4.74亿元 |
| 其他 | 5,830.55万元 |
| 合计 | 5.33亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于国家能源集团泰州发电有限公司。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 国家能源集团泰州发电有限公司 | 1.11亿元 |
| 合计 | 1.11亿元 |
投资西安庆安制冷设备股份有限公司2亿元
在2025半年度报告中，春兰股份用于对外股权投资的资产为2.05亿元，对外股权投资所产生的收益为283.41万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 西安庆安制冷设备股份有限公司 | 1.87亿元 | 64.59万元 |
| 其他 | 1,754.61万元 | 218.82万元 |
| 合计 | 2.05亿元 | 283.41万元 |
西安庆安制冷设备股份有限公司
西安庆安制冷设备股份有限公司业务性质为各类制冷设备及附件、电子产品、电器机械的开发、研究、设计、制造、加工、销售、安装、维修及技术服务；制冷工程的设计、施工；饮用纯净水生产销售；饮水机、饮水桶及饮水备品的销售；货物和技术的进出口经营（国家限制和禁止进出口的货物和技术除外）。
从下表可以明显的看出，西安庆安制冷设备股份有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2014年末的-0.89%增长至1.1%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 西安庆安制冷设备股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | 28.51 | 64.59万元 | 1.87亿元 |
| 2024年中 | 28.51 | -242.3万元 | 1.82亿元 |
| 2024年末 | 28.51 | 203.37万元 | 1.87亿元 |
| 2023年末 | 28.51 | 184.79万元 | 1.85亿元 |
| 2022年末 | 28.51 | 151.74万元 | 1.84亿元 |
| 2021年末 | 28.51 | 121.65万元 | 1.82亿元 |
| 2020年末 | 28.51 | 74.58万元 | 1.8亿元 |
| 2019年末 | 28.51 | 81.5万元 | 1.79亿元 |
| 2018年末 | 28.51 | 454.04万元 | 1.78亿元 |
| 2017年末 | - | 282.2万元 | 1.73亿元 |
| 2016年末 | 28.51 | 13.55万元 | 1.7亿元 |
| 2015年末 | 28.51 | 3.6万元 | 1.7亿元 |
| 2014年末 | 28.51 | -151.85万元 | 1.7亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的1.79亿元增长至2025年中的2.05亿元，增长率为14.21%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 1.79亿元 |
| 2022年中 | 1.84亿元 |
| 2023年中 | 1.87亿元 |
| 2024年中 | 1.96亿元 |
| 2025年中 | 2.05亿元 |
存货周转率提升
2025年半年度，企业存货周转率为0.29，在2024年半年度到2025年半年度春兰股份存货周转率从0.23提升到了0.29，存货周转天数从782天减少到了620天。2025年半年度春兰股份存货余额合计1.62亿元，占总资产的6.87%，同比去年的1.89亿元小幅下降14.34%。
（注：2020年中计提存货减值2.33万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
春兰股份属于家用电器行业，核心业务为空调制冷产品研发与制造。 中国家电行业近三年呈现结构升级趋势，绿色节能与智能化产品需求增长显著，2025年市场规模预计突破1.8万亿元。未来行业将聚焦高端化、智能家居生态整合，政策推动下，热泵、新能源家电等细分领域增长空间显著。
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