申通快递(002468)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现上升趋势，在建工程余额猛增
申通快递股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为快递服务。公司的主要产品及服务为信息服务、物料销售、有偿派送、中转、冷链、仓储配送。
2025年半年度，公司实现营收250.24亿元，同比增长16.02%。扣非净利润4.36亿元，同比基本持平。申通快递2025年半年度净利润4.53亿元，业绩同比小幅增长5.23%。本期经营活动产生的现金流净额为7.40亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的主要业务为快递服务收入，占比高达98.67%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 快递服务收入 | 246.93亿元 | 98.67% | 4.89% |
| 其他业务收入 | 3.32亿元 | 1.33% | 44.49% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 快递服务收入 | 246.93亿元 | 98.67% | - |
| 其他业务收入 | 3.32亿元 | 1.33% | - |
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长5.23%
本期净利润为4.53亿元，去年同期4.30亿元，同比小幅增长5.23%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）其他收益本期为1,931.84万元，去年同期为3,970.70万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1.26亿元，去年同期支出1.12亿元，同比小幅增长。
但是（1）资产处置收益本期为933.59万元，去年同期为-2,027.36万元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为5.68亿元，去年同期为5.44亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长4.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 250.24亿元 | 215.69亿元 | 16.02% |
| 营业成本 | 236.70亿元 | 202.66亿元 | 16.80% |
| 销售费用 | 7,183.13万元 | 7,938.25万元 | -9.51% |
| 管理费用 | 4.55亿元 | 4.39亿元 | 3.70% |
| 财务费用 | 1.23亿元 | 1.12亿元 | 9.29% |
| 研发费用 | 9,100.34万元 | 8,849.36万元 | 2.84% |
| 所得税费用 | 1.26亿元 | 1.12亿元 | 12.96% |
2025年半年度主营业务利润为5.68亿元，去年同期为5.44亿元，同比小幅增长4.55%。
虽然毛利率本期为5.41%，同比小幅下降了0.63%，不过营业总收入本期为250.24亿元，同比增长16.02%，推动主营业务利润同比小幅增长。
近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2025半年度，企业应收账款合计14.68亿元，占总资产的5.54%，相较于去年同期的6.41亿元大幅增长128.98%。
本期，企业应收账款周转率为19.53。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从29.10大幅下降到了19.53，平均回款时间从6天增加到了9天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账523.30万元，2022年中计提坏账2922.37万元，2023年中计提坏账328.55万元，2024年中计提坏账2057.41万元，2025年中计提坏账2881.46万元。）
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，申通快递形成的商誉为8.86亿元，占净资产的8.89%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 转运中心(注) | 8.66亿元 | |
| 其他 | 1,965.33万元 | |
| 商誉总额 | 8.86亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为转运中心(注)。
三名股东股权高位质押
目前有3位股东均处于质押高位。第二大股东上海恭之润实业发展有限公司股权质押2.46亿股，股份百分百质押。此外，第四大股东上海德润二实业发展有限公司股权质押7,500.93万股，股份百分百质押。同时，第八大股东珠海市天阔投资合伙企业（有限合伙）股权质押1,825.93万股，股份百分百质押。共累计质押3.40亿股，占总股本比例的22.19%。
公司回报股东能力较为不足
公司上市16年来虽然坚持分红11年，但累计分红金额仅16.14亿元，而累计募资金额却有195.67亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 1.01亿元 | 0.6% | 9.71% |
| 2 | 2024-04 | 3,044.62万元 | 0.23% | 8.7% |
| 3 | 2020-04 | 1.53亿元 | 0.58% | 10.87% |
| 4 | 2019-04 | 7.65亿元 | 2.01% | 37.31% |
| 5 | 2018-04 | 3.06亿元 | 0.85% | 20.62% |
| 6 | 2017-04 | 1.53亿元 | 0.41% | 8.13% |
| 7 | 2016-03 | 331.78万元 | 0.03% | 83.33% |
| 8 | 2015-04 | 331.78万元 | 0.04% | 33.33% |
| 9 | 2014-04 | 276.48万元 | 0.11% | 33.33% |
| 10 | 2012-03 | 4,800.00万元 | 2.45% | 416.67% |
| 11 | 2011-03 | 4,800.00万元 | 1.28% | 50% |
| 累计分红金额 | 16.14亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 46.67亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 149.00亿元 |
| 累计融资金额 | 195.67亿元 |
在建工程余额猛增
2025半年度，申通快递在建工程余额合计7.27亿元，相较期初的4.08亿元大幅增长了78.32%。主要在建的重要工程是申通（孝感）智慧物流电商产业园（三期）项目、申通快递西北地区转运中心二期项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 申通（孝感）智慧物流电商产业园（三期）项目 | 9,460.00万元 | 7,484.50万元 | - | 41.47 |
| 申通快递西北地区转运中心二期项目 | 9,383.05万元 | 2,353.24万元 | - | 90.52 |
| 申通(淮安)智慧电商物流产业园项目 | 8,848.20万元 | 5,218.84万元 | - | 36.09 |
| 申通(盘锦)智慧电商物流产业园项目 | 8,322.46万元 | 3,165.20万元 | - | 50.40 |
申通（孝感）智慧物流电商产业园（三期）项目（大额在建项目）
建设目标：申通(孝感)智慧物流电商产业园(三期)项目旨在通过规模扩容和技术迭代，构建一个集智能分拣与云仓管理于一体的多功能物流园区。项目建成后，将显著提升孝感及华中地区的物流效率和服务水平，助力本地产业特别是纸业、服装、童车、食品等特色产业的发展，并加速产品流通至全国市场。
建设内容：该项目总建筑面积约为8.6万平方米，包括1栋双层分拣中心、1栋宿舍楼、2栋活动用房以及2个连廊。其中，新宿舍楼已于4月17日封顶，而双层分拨中心的主体结构也已完成过半。项目采用“智能分拣+云仓管理”模式，全面覆盖从订单到发货的全链条数字化管理流程，预计能够使分拣效率提升约40%。
建设时间和周期：申通(孝感)智慧物流电商产业园(三期)项目的计划是于2025年内完成主体结构、外墙围护以及机电安装等工作，最终目标是在2026年11月正式投入使用。这意味着整个三期工程从开始施工到投入运营大约需要两年左右的时间。
预期收益：项目完成后，该园区的日产能将达到进港360万票和出港420万票，合计超过780万票，较现有园区整体产能实现翻番。此外，作为申通在华中地区的核心节点之一，它还将辐射湖南、河南、江西等多个省份，有望推动区域物流成本下降约15%，同时大幅提升“最后一公里”的配送效率。
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