越秀资本(000987)2025年中报深度解读：金融投资回报率低，净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期小幅下降
广州越秀资本控股集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“广州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务包括不良资产管理、融资租赁、私募基金管理和资本投资等业务。越秀金控是国内首个地方金控上市平台，2020年上半年维持中诚信“AAA”信用评级。
2025年半年度，公司实现营收55.37亿元，同比下降17.94%。扣非净利润15.51亿元，同比大幅增长78.96%。越秀资本2025年半年度净利润20.00亿元，业绩同比大幅增长93.09%。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为新能源业务、期货业务、融资租赁业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新能源业务 | 24.23亿元 | 43.76% | 52.78% |
| 期货业务 | 15.16亿元 | 27.38% | -12.26% |
| 融资租赁业务 | 12.98亿元 | 23.45% | 37.25% |
| 不良资产管理业务 | 2.59亿元 | 4.68% | - |
| 其他业务 | 4,025.37万元 | 0.73% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 新能源业务 | 24.23亿元 | 43.76% | 29.20% |
| 期货业务 | 15.16亿元 | 27.38% | -21.71% |
| 融资租赁业务 | 12.98亿元 | 23.45% | 50.16% |
| 不良资产管理业务 | 2.59亿元 | 4.68% | -91.20% |
| 其他业务 | 4,025.37万元 | 0.73% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期小幅下降
1、营业总收入同比降低17.94%，净利润同比大幅增加93.09%
2025年半年度，越秀资本营业总收入为55.37亿元，去年同期为67.47亿元，同比下降17.94%，净利润为20.00亿元，去年同期为10.36亿元，同比大幅增长93.09%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）投资收益本期为21.87亿元，去年同期为15.22亿元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为5,780.57万元，去年同期为-6.07亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比大幅下降44.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 55.37亿元 | 67.47亿元 | -17.94% |
| 营业成本 | 28.18亿元 | 39.53亿元 | -28.72% |
| 销售费用 | 144.26万元 | 215.27万元 | -32.99% |
| 管理费用 | 5.50亿元 | 4.57亿元 | 20.42% |
| 财务费用 | 1.27亿元 | -2.31亿元 | 155.12% |
| 研发费用 | 221.17万元 | 433.97万元 | -49.04% |
| 所得税费用 | 3.37亿元 | 1.88亿元 | 79.10% |
2025年半年度主营业务利润为1.74亿元，去年同期为3.12亿元，同比大幅下降44.15%。
虽然毛利率本期为49.11%，同比增长了7.70%，不过营业总收入本期为55.37亿元，同比下降17.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
越秀资本2025年半年度非主营业务利润为21.62亿元，去年同期为9.11亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.74亿元 | 8.72% | 3.12亿元 | -44.15% |
| 投资收益 | 21.87亿元 | 109.36% | 15.22亿元 | 43.71% |
| 其他 | -1,929.78万元 | -0.97% | -6.07亿元 | 96.82% |
| 净利润 | 20.00亿元 | 100.00% | 10.36亿元 | 93.09% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收40.38亿元，同比大幅增长266.8%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1.27亿元，去年同期为-2.31亿元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。重要原因在于：
（1）本期新增利息费用2.20亿元。
（2）利息收入本期为1.26亿元，去年同期为2.37亿元，同比大幅下降了46.83%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2.20亿元 | - |
| 减：利息收入 | -1.26亿元 | -2.37亿元 |
| 其他费用(计算) | 3,344.56万元 | 566.77万元 |
| 合计 | 1.27亿元 | -2.31亿元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为5.50亿元，同比增长20.42%。归因于职工薪酬本期为3.58亿元，去年同期为2.71亿元，同比大幅增长了32.31%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3.58亿元 | 2.71亿元 |
| 使用权资产折旧费 | 4,574.18万元 | 4,787.17万元 |
| 中介机构费 | 3,554.61万元 | 4,367.20万元 |
| 仓储费 | 3,184.69万元 | 2,038.61万元 |
| 其他 | 2,156.60万元 | 2,466.32万元 |
| 其他费用(计算) | 5,761.41万元 | 4,982.15万元 |
| 合计 | 5.50亿元 | 4.57亿元 |
金融投资回报率低
金融投资占总资产23.03%，收益占净利润49.75%，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，越秀资本用于金融投资的资产为488.85亿元，占总资产的23.03%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为9.95亿元，占净利润20亿元的49.75%。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 不良资产包 | 267.59亿元 |
| 持有股权基金份额及非上市股权投资 | 88.08亿元 |
| 信托计划 | 72.17亿元 |
| 其他 | 61.01亿元 |
| 合计 | 488.85亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置衍生金融工具期间取得的投资收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 2.93亿元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 2.7亿元 |
| 投资收益 | 处置衍生金融工具期间取得的投资收益 | 4.22亿元 |
| 其他 | 1,066.36万元 | |
| 合计 | 9.95亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
越秀资本属于多元金融行业，业务涵盖融资租赁、资产管理、产业投资及战略参股证券等领域。 近三年，多元金融行业受政策支持与区域经济复苏驱动，绿色金融、不良资产处置等细分领域增速显著。2025年行业聚焦ESG投资与科技融合，新能源租赁、智能资管成新增长点，预计绿色金融市场规模将突破万亿，不良资产处置年复合增长率超15%
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