亚星化学(600319)2025年中报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近4年整体呈现下降趋势
潍坊亚星化学股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“潍坊市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是化聚乙烯（CPE）、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等高科技化学产品，同时从事新型化学材料的开发和研究。主要产品包括氯化聚乙烯、ADC发泡剂、水合肼和烧碱。
2025年半年度，公司实现营收4.28亿元，同比基本持平。扣非净利润-9,593.95万元，较去年同期亏损增大。亚星化学2025年半年度净利润-9,680.48万元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2025年半年度，亚星化学营业总收入为4.28亿元，去年同期为4.41亿元，同比基本持平，净利润为-9,680.48万元，去年同期为-6,296.91万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-9,767.51万元，去年同期为-6,414.51万元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.28亿元 | 4.41亿元 | -2.89% |
| 营业成本 | 4.36亿元 | 4.25亿元 | 2.52% |
| 销售费用 | 608.93万元 | 519.95万元 | 17.11% |
| 管理费用 | 2,844.43万元 | 2,592.17万元 | 9.73% |
| 财务费用 | 4,596.08万元 | 4,039.03万元 | 13.79% |
| 研发费用 | 557.77万元 | 477.82万元 | 16.73% |
| 所得税费用 | 20.23万元 | 21.92万元 | -7.68% |
2025年半年度主营业务利润为-9,767.51万元，去年同期为-6,414.51万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4.28亿元，同比有所下降2.89%；（2）财务费用本期为4,596.08万元，同比小幅增长13.79%；（3）毛利率本期为-1.78%，同比大幅下降了5.37%。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，亚星化学净现金流为-1,665.37万元，去年同期为223.18万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）收到其他与筹资活动有关的现金本期为4.15亿元，同比大幅增长3.98倍；（2）取得借款收到的现金本期为7.54亿元，同比大幅增长63.01%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为7.58亿元，同比大幅增长67.70%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为2.44亿元，同比大幅增长4.58倍。
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为83.50%，去年同期为73.66%，负债率很高且增加了9.84%。
1、负债增加原因
亚星化学负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1.30亿元，去年同期流出2,732.42万元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.30亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年半年度到2025年半年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.26 | 0.29 | 0.44 | 0.20 | 0.16 |
| 速动比率 | 0.19 | 0.19 | 0.35 | 0.13 | 0.12 |
| 现金比率(%) | 0.11 | 0.07 | 0.20 | 0.02 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 83.50 | 73.66 | 73.44 | 85.97 | 98.81 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.58 | 2.15 | 0.56 | 1.02 | 2.51 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.02 | 0.01 | -0.14 | -0.09 | -0.10 |
| 货币资金/短期债务 | 0.18 | 0.11 | 0.30 | 0.03 | 0.10 |
流动比率为0.26，去年同期为0.29，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.02，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.18，去年同期为0.11，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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