电气风电(688660)2025年中报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
上海电气风电集团股份有限公司于2021年上市。公司主营业务为风力发电设备设计、研发、制造和销售，同时开展服务业务和风资源开发投资业务。公司主要产品包括陆上风电机组和海上风电机组。
2025年半年度，公司实现营收26.64亿元，同比大幅增长118.61%。扣非净利润-2.97亿元，较去年同期亏损有所减小。电气风电2025年半年度净利润-2.85亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
产品方面，销售产品为第一大收入来源，占比92.60%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售产品 | 24.67亿元 | 92.6% | 13.36% |
| 提供服务 | 1.41亿元 | 5.29% | 24.92% |
| 电力销售 | 3,791.93万元 | 1.42% | 45.86% |
| 其他业务 | 1,808.50万元 | 0.68% | 46.81% |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加118.61%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，电气风电营业总收入为26.64亿元，去年同期为12.18亿元，同比大幅增长118.61%，净利润为-2.85亿元，去年同期为-3.87亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,244.11万元，去年同期收益1,627.54万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-2.16亿元，去年同期为-3.63亿元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为1.06亿元，去年同期为1,061.47万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.64亿元 | 12.18亿元 | 118.61% |
| 营业成本 | 22.73亿元 | 10.22亿元 | 122.43% |
| 销售费用 | 8,922.34万元 | 8,260.26万元 | 8.02% |
| 管理费用 | 1.68亿元 | 1.94亿元 | -13.33% |
| 财务费用 | 8,397.38万元 | 7,169.19万元 | 17.13% |
| 研发费用 | 2.39亿元 | 2.01亿元 | 19.19% |
| 所得税费用 | 8,244.11万元 | -1,627.54万元 | 606.54% |
2025年半年度主营业务利润为-2.16亿元，去年同期为-3.63亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为14.66%，同比小幅下降了1.47%，不过营业总收入本期为26.64亿元，同比大幅增长118.61%，推动主营业务利润亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为84.98%，去年同期为78.14%，负债率很高且增加了6.84%。
1、负债增加原因
电气风电负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1.84亿元，现金周转压力较大。主要是由于投资支付的现金本期为1.09亿元，同比增长，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为8,746.62万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.83 | 0.92 | 1.00 | 1.08 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.65 | 0.75 | 0.85 | 0.94 | 0.77 |
| 现金比率(%) | 0.14 | 0.13 | 0.22 | 0.17 | 0.17 |
| 资产负债率(%) | 84.98 | 78.14 | 78.00 | 70.20 | 78.75 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 8.74 | 19.11 | 3.85 | 7.99 | 13.20 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.05 | -0.53 | -0.21 | -0.63 | -0.48 |
| 货币资金/短期债务 | 0.70 | 0.40 | 0.50 | 0.43 | 0.86 |
流动比率为0.83，去年同期为0.92，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.05，去年同期为-0.53，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.70，去年同期为0.40，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
电气风电属于风电整机制造行业，主要从事陆上及海上风电机组的研发、生产和销售。 风电行业近三年加速进入平价时代，2022年陆上风电全面平价后，市场重心转向降本增效和技术迭代。2023年行业集中度持续提升，CR5达59.8%，海上风电成为新增长点。未来趋势包括机组大型化（10MW+机型普及）、海风装机扩容（2025年占比或超30%），以及智能化运维推动全生命周期成本下降，预计2025年全球风电市场规模将突破1500亿美元。
2、市场地位及占有率
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