中路股份(600818)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现下降趋势，对外股权投资资产逐年递增
中路股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“陈荣”。公司的主营业务为自行车等制造业务以及对外股权投资业务。公司的主要产品为自行车、电动自行车、保龄业务、自行车租赁业务、提供劳务、其他商品贸易。
2025年半年度，公司实现营收5.74亿元，同比小幅增长10.66%。扣非净利润-851.00万元，由盈转亏。中路股份2025年半年度净利润-1,085.65万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司主要产品包括自行车与童车和电动自行车两项，其中自行车与童车占比68.59%，电动自行车占比25.60%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自行车与童车 | 3.94亿元 | 68.59% | 11.40% |
| 电动自行车 | 1.47亿元 | 25.6% | 14.99% |
| 房屋租赁及仓储 | 2,069.05万元 | 3.61% | 66.05% |
| 其他业务 | 1,263.46万元 | 2.2% | - |
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加10.66%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，中路股份营业总收入为5.74亿元，去年同期为5.19亿元，同比小幅增长10.66%，净利润为-1,085.65万元，去年同期为-55.21万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）所得税费用本期收益280.91万元，去年同期支出343.68万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为48.46万元，去年同期为-261.74万元，扭亏为盈。
但是（1）主营业务利润本期为-1,182.72万元，去年同期为242.69万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失527.68万元，去年同期损失133.48万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.74亿元 | 5.19亿元 | 10.66% |
| 营业成本 | 4.88亿元 | 4.38亿元 | 11.45% |
| 销售费用 | 3,167.67万元 | 2,949.87万元 | 7.38% |
| 管理费用 | 5,192.33万元 | 3,436.56万元 | 51.09% |
| 财务费用 | 100.25万元 | 80.70万元 | 24.24% |
| 研发费用 | 1,092.68万元 | 1,152.09万元 | -5.16% |
| 所得税费用 | -280.91万元 | 343.68万元 | -181.74% |
2025年半年度主营业务利润为-1,182.72万元，去年同期为242.69万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为5.74亿元，同比小幅增长10.66%，不过毛利率本期为14.93%，同比小幅下降了0.61%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、管理费用大幅增长
本期管理费用为5,192.33万元，同比大幅增长51.09%。归因于中介咨询服务费本期为1,485.20万元，去年同期为217.31万元，同比大幅增长了近6倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,940.73万元 | 1,901.16万元 |
| 中介咨询服务费 | 1,485.20万元 | 217.31万元 |
| 租赁及物业费 | 427.58万元 | 249.03万元 |
| 折旧及摊销 | 350.78万元 | 363.74万元 |
| 办公费 | 175.41万元 | 149.36万元 |
| 认证费 | 333.11万元 | 75.93万元 |
| 其他费用(计算) | 479.52万元 | 480.02万元 |
| 合计 | 5,192.33万元 | 3,436.56万元 |
4、净现金流同比大幅下降4.69倍
2025年半年度，中路股份净现金流为-1.00亿元，去年同期为-1,760.40万元，较去年同期大幅下降4.69倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 1.24亿元 | 2665.00% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 6.62亿元 | 11.39% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 8,377.62万元 | 226.44% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 7,426.01万元 | 133.58% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 5,137.97万元 | 551.02% |
金融投资回报率低
金融投资占总资产21.28%，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，中路股份用于金融投资的资产为2.14亿元，占总资产的21.28%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为92.73万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股权投资 | 2.1亿元 |
| 其他 | 425.84万元 |
| 合计 | 2.14亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益和其他非流动金融资产。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 259.98万元 |
| 投资收益 | 其他非流动金融资产 | -209万元 |
| 其他 | 41.74万元 | |
| 合计 | 92.73万元 |
对外股权投资资产逐年递增
中路股份2025年初用于对外股权投资的资产为5,204.79万元，2025年中为1.57亿元，对外股权投资所产生的收益为64.26万元。
对外股权投资资产大幅增加的原因是Factor增加1.04亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年初资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|---|
| Factor | 1.04亿元 | 0元 | 19.77万元 |
| 绩溪中能建中路高空风能发电有限公司 | 4,713.88万元 | 4,617万元 | 96.88万元 |
| 其他 | 535.4万元 | 587.79万元 | -52.4万元 |
| 合计 | 1.57亿元 | 5,204.79万元 | 64.26万元 |
1、绩溪中能建中路高空风能发电有限公司
绩溪中能建中路高空风能发电有限公司业务性质为风力发电。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 绩溪中能建中路高空风能发电有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 49.00 | 0元 | 96.88万元 | 4,713.88万元 |
| 2024年中 | 49.00 | 0元 | -39.23万元 | 4,680.64万元 |
| 2024年末 | 49.00 | 0元 | -88.97万元 | 4,719.88万元 |
| 2023年末 | 49.00 | 0元 | -88.97万元 | 4,719.88万元 |
| 2022年末 | - | 0元 | 0元 | 4,808.85万元 |
| 2021年末 | - | 3,675万元 | 0元 | 4,808.85万元 |
2、对外股权投资资产逐年递增
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅上升了9,469.49万元，变化率为152.18%。而企业的对外股权投资收益为64.26万元，相比去年同期大幅下滑了311.71万元，变化率为-82.91%。
应收账款坏账损失影响利润，近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2025半年度，企业应收账款合计1.23亿元，占总资产的12.26%，相较于去年同期的5,686.42万元大幅增长117.18%。
1、坏账损失429.66万元
2025年半年度，企业信用减值损失527.68万元，其中主要是应收账款坏账损失429.66万元。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为5.40。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从11.55大幅下降到了5.40，平均回款时间从15天增加到了33天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账166.10万元，2022年中计提坏账132.44万元，2023年中计提坏账80.45万元，2024年中计提坏账75.31万元，2025年中计提坏账429.66万元。）
追加投入浙江丽水缙云县厂房建设项目
2025半年度，中路股份在建工程余额合计3,235.51万元，相较期初的380.31万元大幅增长。主要在建的重要工程是浙江丽水缙云县厂房建设项目。
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