武进不锈(603878)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏武进不锈股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“朱国良”。公司主营业务为工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售。公司的主要产品包括工业用不锈钢无缝管、工业用不锈钢焊接管、钢制管件和法兰等。
2025年半年度，公司实现营收11.21亿元，同比下降26.82%。扣非净利润6,848.06万元，同比大幅下降48.15%。武进不锈2025年半年度净利润7,549.75万元，业绩同比大幅下降46.05%。
主营业务构成
公司主要产品包括无缝管和焊管两项，其中无缝管占比75.33%，焊管占比21.60%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 无缝管 | 8.44亿元 | 75.33% | 15.75% |
| 焊管 | 2.42亿元 | 21.6% | 10.14% |
| 管件及其他 | 3,442.88万元 | 3.07% | 11.69% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降46.05%
本期净利润为7,549.75万元，去年同期1.40亿元，同比大幅下降46.05%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出582.03万元，去年同期支出1,963.73万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为7,144.47万元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降54.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.21亿元 | 15.32亿元 | -26.82% |
| 营业成本 | 9.59亿元 | 12.77亿元 | -24.90% |
| 销售费用 | 2,085.20万元 | 2,163.54万元 | -3.62% |
| 管理费用 | 3,375.32万元 | 4,549.08万元 | -25.80% |
| 财务费用 | -340.72万元 | 327.34万元 | -204.09% |
| 研发费用 | 3,206.98万元 | 1,899.02万元 | 68.88% |
| 所得税费用 | 582.03万元 | 1,963.73万元 | -70.36% |
2025年半年度主营业务利润为7,144.47万元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降54.26%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为11.21亿元，同比下降26.82%；（2）毛利率本期为14.41%，同比小幅下降了2.19%。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，武进不锈净现金流为-1.86亿元，去年同期为9,072.54万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 5.68亿元 | - | 收回投资收到的现金 | 4.18亿元 | - |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.32亿元 | 786.39% | |||
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.32亿元 | 786.39% | |||
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 10.76亿元 | -21.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
武进不锈属于工业用不锈钢管材制造行业，专注于石油化工、电力设备及能源输送领域的高端管材生产。 近三年，工业用不锈钢管材行业受下游石化、电力需求波动及国际贸易环境影响，呈现阶段性产能过剩与结构性升级并存态势。未来，受益于火电改造升级、石化裂解炉国产替代及新能源基建加速，行业将向高端化、绿色化转型，预计2025年高端不锈钢管材市场空间突破200亿元，年复合增长率超15%，其中超超临界机组用管、精密化工管等细分领域增长显著。
2、市场地位及占有率
武进不锈在国内高端不锈钢无缝管领域处于龙头地位，尤其在超超临界火电锅炉管市场占据主导，2024年该细分领域供货量占比约35%，石油炼化用管市占率约18%，综合产能规模位列行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 武进不锈（603878） | 主营火电锅炉管、石化裂解炉管等高端不锈钢无缝管 | 2024年超超临界机组用管供货占比行业第一，石化领域营收占比42% |
| 久立特材（002318） | 核电、油气领域不锈钢管供应商，覆盖高温合金管材 | 2024年核电管材市占率约28%，油气项目营收突破25亿元 |
| 盛德鑫泰（300881） | 专注超超临界电站用合金钢管及不锈钢焊管 | 2025年电站锅炉管订单同比增长37%，产能利用率达92% |
| 常宝股份（002478） | 油井管、高压锅炉管制造商，布局页岩气开采领域 | 2024年油井管营收占比51%，高压管出口量增长19% |
| 太钢不锈（000825） | 不锈钢全产业链龙头，上游原材料优势显著 | 2025年不锈钢管坯供货量占国内市场份额超40% |
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