苏垦农发(601952)2025年中报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降，政府补助对净利润有较大贡献
江苏省农垦农业发展股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“江苏省政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是农作物的种植和销售、种子及大米的生产及销售、食用油生产及销售、农资销售。公司的主要产品或提供的劳务是种植及销售大小麦及水稻、生产及销售常规大小麦种及水稻种、生产及销售大米、生产及销售食用油、农资贸易。
2025年半年度，公司实现营收45.88亿元，同比小幅下降9.26%。扣非净利润1.76亿元，同比大幅下降31.39%。苏垦农发2025年半年度净利润2.23亿元，业绩同比下降27.03%。本期经营活动产生的现金流净额为7.22亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括农资、原粮、食用油、种子四项，农资占比21.52%，原粮占比20.96%，食用油占比20.36%，种子占比14.08%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农资 | 9.87亿元 | 21.52% | 3.67% |
| 原粮 | 9.62亿元 | 20.96% | 0.65% |
| 食用油 | 9.34亿元 | 20.36% | 2.17% |
| 种子 | 6.46亿元 | 14.08% | 11.53% |
| 大米 | 5.56亿元 | 12.12% | 5.85% |
| 其他业务 | 5.03亿元 | 10.96% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降27.03%
本期净利润为2.23亿元，去年同期3.06亿元，同比下降27.03%。
净利润同比下降的原因是主营业务利润本期为9,013.06万元，去年同期为1.99亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降54.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.88亿元 | 50.56亿元 | -9.26% |
| 营业成本 | 40.36亿元 | 43.94亿元 | -8.14% |
| 销售费用 | 9,030.64万元 | 8,802.21万元 | 2.60% |
| 管理费用 | 2.22亿元 | 2.21亿元 | 0.72% |
| 财务费用 | 1.04亿元 | 1.09亿元 | -4.21% |
| 研发费用 | 3,527.96万元 | 3,466.10万元 | 1.79% |
| 所得税费用 | 884.06万元 | 2,326.19万元 | -62.00% |
2025年半年度主营业务利润为9,013.06万元，去年同期为1.99亿元，同比大幅下降54.72%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为45.88亿元，同比小幅下降9.26%；（2）毛利率本期为12.03%，同比小幅下降了1.08%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
苏垦农发2025年半年度非主营业务利润为1.42亿元，去年同期为1.30亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9,013.06万元 | 40.35% | 1.99亿元 | -54.72% |
| 投资收益 | 2,465.81万元 | 11.04% | 2,991.50万元 | -17.57% |
| 其他收益 | 1.17亿元 | 52.23% | 1.09亿元 | 7.27% |
| 其他 | 458.33万元 | 2.05% | -576.71万元 | 179.47% |
| 净利润 | 2.23亿元 | 100.00% | 3.06亿元 | -27.03% |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的52.11%
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.16亿元，占归母净利润2.13亿元的54.60%，其中非经常性损益的政府补助金额为1,562.05万元。
(2)本期共收到政府补助1.95亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1.87亿元 |
| 其他 | 816.12万元 |
| 小计 | 1.95亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4.20亿元，留存计入以后年度利润。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产12.0%，收益占净利润10.97%，投资主体为衍生金融投资
在2025年半年度报告中，苏垦农发用于金融投资的资产为17.56亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,451.3万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 17.06亿元 |
| 其他 | 5,067.42万元 |
| 合计 | 17.56亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 2,395.61万元 |
| 其他 | 55.69万元 | |
| 合计 | 2,451.3万元 |
2、金融投资资产同比大额下降
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅下滑了16.6亿元，变化率为-97.04%。
存货周转率下降
2025年半年度，企业存货周转率为1.26，在2021年半年度到2025年半年度苏垦农发存货周转率从1.59下降到了1.26，存货周转天数从113天增加到了142天。2025年半年度苏垦农发存货余额合计35.87亿元，占总资产的24.64%。
（注：2022年中计提存货减值1068.56万元，2023年中计提存货减值1011.47万元，2024年中计提存货减值651.56万元，2025年中计提存货减值145.65万元。）
行业分析
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