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老百姓(603883)2025年中报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降，商誉比重过高
老百姓大药房连锁股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“谢子龙”。公司的主营业务是通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售。公司的主要产品是中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品。
2025年半年度，公司实现营收107.74亿元，同比基本持平。扣非净利润3.81亿元，同比下降20.89%。老百姓2025年半年度净利润4.76亿元，业绩同比下降19.04%。
PART 1
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主营业务构成
公司的主要业务为医药零售，占比高达81.81%，其中中西成药为第一大收入来源，占比80.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药零售 | 88.15亿元 | 81.81% | 37.34% |
| 联盟及分销 | 18.60亿元 | 17.26% | 12.85% |
| 其他业务 | 9,971.31万元 | 0.93% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中西成药 | 87.22亿元 | 80.95% | 30.70% |
| 非药品 | 13.05亿元 | 12.11% | 40.01% |
| 中药 | 7.48亿元 | 6.94% | 48.71% |
PART 2
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主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降19.04%
本期净利润为4.76亿元，去年同期5.88亿元，同比下降19.04%。
净利润同比下降的原因是主营业务利润本期为5.65亿元，去年同期为7.04亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降19.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 107.74亿元 | 109.40亿元 | -1.51% |
| 营业成本 | 72.10亿元 | 71.86亿元 | 0.35% |
| 销售费用 | 23.57亿元 | 23.85亿元 | -1.19% |
| 管理费用 | 4.97亿元 | 5.36亿元 | -7.26% |
| 财务费用 | 7,073.77万元 | 9,013.02万元 | -21.52% |
| 研发费用 | 3,689.49万元 | 41.99万元 | 8686.48% |
| 所得税费用 | 1.28亿元 | 1.47亿元 | -12.82% |
2025年半年度主营业务利润为5.65亿元，去年同期为7.04亿元，同比下降19.77%。
虽然管理费用本期为4.97亿元，同比小幅下降7.26%，不过（1）营业总收入本期为107.74亿元，同比有所下降1.51%；（2）研发费用本期为3,689.49万元，同比大幅增长86.86倍，导致主营业务利润同比下降。
PART 3
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商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉比重过高
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为57.63亿元，占净资产的80.11%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 57.63亿元 | |
| 商誉总额 | 57.63亿元 |
商誉比重过高。
PART 4
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行业分析
1、行业发展趋势
老百姓属于医药商业领域中的线下药品零售行业，具体聚焦于连锁药店经营。 医药零售行业近三年受政策驱动加速整合，处方外流、医保资质放宽及数字化转型成为核心增长动力。2025年市场规模预计超6500亿元，年复合增长率约8%。未来行业集中度将持续提升，头部企业通过并购扩张及专业化服务能力强化竞争优势，同时AI技术与慢病管理深度融合，推动服务场景多元化。
2、市场地位及占有率
老百姓是国内连锁药店龙头企业之一，截至2024年三季度末，门店总数达14,969家，覆盖全国18个省级市场，市占率约11%。2024年前三季度营收162.32亿元，居行业前三，但受成本压力影响，净利润同比下滑12.06%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 老百姓（603883） | 全国性连锁药店，布局18省近1.5万家门店 | 2024年线上销售17.4亿元，同比增长16%，市占率约11% |
| 国药一致（000028） | 国药控股旗下医药商业一体化企业 | 2024年零售业务收入占比超30%，华南区域市占率领先 |
| 大参林（603233） | 华南地区龙头，聚焦高毛利中药饮片 | 2024年市占率约13%，华南区域门店密度居首 |
| 益丰药房（603939） | 自建+并购双轮驱动的跨区域连锁 | 2024年新增门店超2000家，华中地区市占率约10% |
| 一心堂（002727） | 西南地区最大连锁药店，布局县域市场 | 2024年西南区域市占率约9%，线上销售同比增长20% |
4、经营评分排名
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