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国货航(001391)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
公司的主营业务为航空物流业，主要产品包括航空货运和综合物流解决方案两项，其中航空货运占比73.72%，综合物流解决方案占比19.31%。
2025年三季度，公司实现营收166.36亿元，同比增长16.92%。扣非净利润17.93亿元，同比大幅增长64.05%。国货航2025年第三季度净利润18.36亿元，业绩同比大幅增长66.17%。
PART 1
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净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加16.92%，净利润同比大幅增加66.17%
2025年三季度，国货航营业总收入为166.36亿元，去年同期为142.29亿元，同比增长16.92%，净利润为18.36亿元，去年同期为11.05亿元，同比大幅增长66.17%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6.12亿元，去年同期支出3.58亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为20.43亿元，去年同期为13.16亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4.01亿元，去年同期为1.57亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长55.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 166.36亿元 | 142.29亿元 | 16.92% |
| 营业成本 | 139.54亿元 | 123.38亿元 | 13.10% |
| 销售费用 | 2.95亿元 | 2.77亿元 | 6.54% |
| 管理费用 | 3.04亿元 | 2.72亿元 | 11.97% |
| 财务费用 | -3,230.61万元 | -4,157.76万元 | 22.30% |
| 研发费用 | 613.98万元 | 315.30万元 | 94.73% |
| 所得税费用 | 6.12亿元 | 3.58亿元 | 70.81% |
2025年三季度主营业务利润为20.43亿元，去年同期为13.16亿元，同比大幅增长55.26%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为166.36亿元，同比增长16.92%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
中国国际货运航空股份有限公司（国货航）属于航空物流综合服务行业。 近三年航空物流行业受全球供应链波动影响显著，2020年货邮运输量同比下降，2021年恢复至疫情前97%，2023年货邮运输量达735.38万吨。未来行业将受益于跨境电商需求增长及供应链稳定，2024年运价回升带动头部企业业绩反弹，预计跨境航空物流市场空间年复合增长率超5%。
2、市场地位及占有率
国货航在国内航空物流市场位列第二，2024年市场占有率约20%，航空货运服务收入占主营业务超70%，货邮周转量恢复至行业均值1.2倍，综合物流解决方案收入占比低于东航物流。
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