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天秦装备(300922)2025年三季报深度解读：现金流同比大幅下降9.43倍
秦皇岛天秦装备制造股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“宋金锁”。公司的主营业务为其他制造业-其他未列明的制造业，其中专用防护装置为第一大收入来源，占比89.36%。
2025年三季度，公司实现营收1.68亿元，同比小幅增长11.73%。扣非净利润2,707.00万元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为821.47万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
PART 1
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现金流同比大幅下降9.43倍
2025年三季度，天秦装备净现金流为-1.72亿元，去年同期为-1,648.78万元，较去年同期大幅下降9.43倍。
净现金流同比大幅下降的原因是（1）收到其他与投资活动有关的现金本期为741.08万元，同比大幅下降95.08%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为8,106.96万元，同比增长28.74%；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为8,133.13万元，同比增长25.19%；（4）支付的各项税费本期为2,008.75万元，同比大幅增长110.08%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
天秦装备属于军工行业中的防务装备细分领域，专注于军用防护装置及装备零部件的研发与制造。 近三年，军工行业在国家战略驱动下保持稳健增长，国防预算年均增速约7.4%，装备智能化与国产替代加速。未来行业将聚焦高端制造与军民融合，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，复合增长率达8%-10%，特种材料及信息化装备成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
天秦装备为军用防护装置领域“专精特新”企业，2024年上半年营收同比增长112.89%，在弹药防护细分市场占据领先地位，但整体市占率不足5%，属中小规模高成长型供应商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天秦装备（300922） | 军用防护装置及装备核心供应商 | 2024上半年军用防护产品营收占比超75% |
| 中兵红箭（000519） | 弹药及智能装备综合性军工企业 | 2024年智能弹药营收占比达62% |
| 长城军工（601606） | 弹药及引信系统重点生产企业 | 核心产品市占率连续三年居行业前三 |
| 新余国科（300722） | 火工品及特种装备配套供应商 | 火工品业务营收同比增长38% |
| 晨曦航空（300581） | 航空机载设备及发动机部件制造商 | 2024年航空零部件供货规模突破3亿元 |
4、经营评分排名
天秦装备在2025年三季报经营评分排名为第2389名，在工程塑料行业中排名为3名。
工程塑料经营评分前三名
| 公司 | 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 肯特股份 | 85 | 82 | 85 | 87 | 86 |
| 南京聚隆 | 78 | 75 | 75 | 72 | 69 |
| 天秦装备 | 70 | 68 | 71 | 77 | 82 |
5、全球排名
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