包钢股份(600010)2024年年报深度解读：线棒材收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，存货跌价损失严重影响利润
内蒙古包钢钢联股份有限公司于2001年上市。公司的主营业务是矿产资源开发利用、钢铁产品的生产与销售。公司的主要产品是稀土精矿、萤石精矿、建筑用钢材、冷热轧卷板、镀锌钢板、中厚板、无缝管、重轨、型钢。
2024年年度，公司实现营收680.89亿元，同比小幅下降3.51%。扣非净利润-4,216.43万元，由盈转亏。包钢股份2024年年度净利润2,074.89万元，业绩同比下降29.91%。本期经营活动产生的现金流净额为23.77亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
线棒材收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为冶炼行业，主要产品包括板材、其他主营业务、管材三项，板材占比50.56%，其他主营业务占比22.35%，管材占比10.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 冶炼行业 | 680.89亿元 | 100.0% | 7.88% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 板材 | 344.27亿元 | 50.56% | -2.85% |
| 其他主营业务 | 152.21亿元 | 22.35% | 42.67% |
| 管材 | 74.83亿元 | 10.99% | -4.55% |
| 型材 | 56.82亿元 | 8.34% | 3.08% |
| 线棒材 | 48.32亿元 | 7.1% | -3.33% |
| 其他业务 | 4.45亿元 | 0.66% | - |
2、线棒材收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收680.89亿元，与去年同期的705.65亿元相比，小幅下降了3.51%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）线棒材本期营收48.32亿元，去年同期为69.12亿元，同比大幅下降了30.1%。
（2）板材本期营收344.27亿元，去年同期为353.84亿元，同比下降了2.71%。
（3）型材本期营收56.82亿元，去年同期为63.75亿元，同比小幅下降了10.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 板材 | 344.27亿元 | 353.84亿元 | -2.71% |
| 管材 | 74.83亿元 | 80.54亿元 | -7.09% |
| 型材 | 56.82亿元 | 63.75亿元 | -10.87% |
| 线棒材 | 48.32亿元 | 69.12亿元 | -30.1% |
| 其他业务 | 156.66亿元 | 138.40亿元 | - |
| 合计 | 680.89亿元 | 705.65亿元 | -3.51% |
3、管材毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的9.72%，同比下降到了今年的7.88%，主要是因为管材本期毛利率-4.55%，去年同期为0.37%，同比大幅下降近13倍。
4、管材毛利率持续下降
值得一提的是，管材在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2022-2024年管材毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的1.62%，大幅下降到2024年的-4.55%。2022-2024年板材毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-5.37%，大幅增长到2024年的-2.85%。
5、主要发展国内销售模式
在销售模式上，企业主要渠道为国内销售，占主营业务收入的90.52%。2024年国内销售营收616.37亿元，相较于去年下降4.24%，同期毛利率为8.82%，同比减少1.91个百分点。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比下降
1、净利润同比下降29.91%
本期净利润为2,074.89万元，去年同期2,960.42万元，同比下降29.91%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为6.10亿元，去年同期为1.24亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6,508.74万元，去年同期支出3.91亿元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为-5.10亿元，去年同期为9.69亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 680.89亿元 | 705.65亿元 | -3.51% |
| 营业成本 | 627.26亿元 | 637.08亿元 | -1.54% |
| 销售费用 | 2.36亿元 | 2.58亿元 | -8.59% |
| 管理费用 | 13.91亿元 | 16.99亿元 | -18.15% |
| 财务费用 | 21.43亿元 | 19.96亿元 | 7.39% |
| 研发费用 | 6.21亿元 | 4.22亿元 | 47.07% |
| 所得税费用 | 6,508.74万元 | 3.91亿元 | -83.34% |
2024年年度主营业务利润为-5.10亿元，去年同期为9.69亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为680.89亿元，同比小幅下降3.51%；（2）毛利率本期为7.88%，同比下降了1.84%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
包钢股份2024年年度非主营业务利润为5.96亿元，去年同期为-5.49亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.10亿元 | -2457.64% | 9.69亿元 | -152.63% |
| 投资收益 | 3.45亿元 | 1662.28% | 6,302.89万元 | 447.22% |
| 资产减值损失 | -3.91亿元 | -1884.73% | -6.15亿元 | 36.44% |
| 营业外收入 | 8,227.94万元 | 396.55% | 4,897.58万元 | 68.00% |
| 营业外支出 | 9,501.40万元 | 457.92% | 1.37亿元 | -30.86% |
| 其他收益 | 6.10亿元 | 2942.00% | 1.24亿元 | 390.71% |
| 其他 | 4,422.84万元 | 213.16% | -3,230.86万元 | 236.89% |
| 净利润 | 2,074.89万元 | 100.00% | 2,960.42万元 | -29.91% |
4、净现金流由负转正
2024年年度，包钢股份净现金流为45.05亿元，去年同期为-8.76亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 721.96亿元 | 18.34% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 607.71亿元 | 14.55% |
| 取得借款收到的现金 | 268.48亿元 | 33.57% | 偿还债务支付的现金 | 236.19亿元 | 24.95% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 213.05亿元 | 31.74% |
增值税加计抵减对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为6.10亿元，占净利润比重为2942.00%，较去年同期增加390.71%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 5.49亿元 | 4,146.03万元 |
| 其他 | 6,143.61万元 | 8,293.83万元 |
| 合计 | 6.10亿元 | 1.24亿元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅提升
坏账损失3.91亿元，严重影响利润
2024年，包钢股份资产减值损失3.91亿元，导致企业净利润从盈利4.12亿元下降至盈利2,074.89万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3.91亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2,074.89万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -3.91亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -3.91亿元 |
其中，库存商品，发出商品本期分别计提3.10亿元，3,643.21万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 3.10亿元 |
| 发出商品 | 3,643.21万元 |
目前，库存商品，发出商品的账面价值仍分别为25.99亿元，4.71亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为4.35，在2022年到2024年包钢股份存货周转率从3.91小幅提升到了4.35，存货周转天数从92天减少到了82天。2024年包钢股份存货余额合计147.80亿元，占总资产的9.81%，同比去年的165.07亿元小幅下降10.46%。
（注：2020年计提存货1.21亿元，2021年计提存货4.61亿元，2022年计提存货8.40亿元，2023年计提存货6.15亿元，2024年计提存货3.91亿元。）
新增建设炼铁厂1#高炉大修工程
2024年，包钢股份在建工程余额合计12.30亿元。主要在建的重要工程是炼钢厂新建150tRH精炼炉工程、煤焦化分公司37套除尘设施改造项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 炼钢厂新建150tRH精炼炉工程 | 1.36亿元 | 6,120.97万元 | - | 75.00 |
| 煤焦化分公司37套除尘设施改造项目 | 9,937.37万元 | 662.69万元 | - | 65.00 |
| 巴润分公司尾矿库扩容 | 9,743.23万元 | 1,978.42万元 | - | 45.00 |
| 动供总厂2023年CCPP4#燃机大中修项目 | 7,126.04万元 | 5,138.76万元 | - | 95.00 |
| 2024年2#转炉及宽厚板轧机组中修工程 | 6,615.07万元 | 6,615.07万元 | - | 99.00 |
| 炼铁厂1#高炉大修工程 | 6,431.07万元 | 6,431.07万元 | - | 15.00 |
| 炼铁厂3#高炉中修工程 | 4,730.98万元 | 4,730.98万元 | - | 80.00 |
| 稀土钢冷轧板材厂（东区）2024年冷轧及镀锌硅钢产线中修 | 4,255.03万元 | 4,255.03万元 | - | 90.00 |
| 煤焦化工分公司三套煤气净化系统尾气治理项目 | 4,251.06万元 | 47.65万元 | - | 70.00 |
| 包钢稀土钢板材厂2150mm双流板坯连铸机多功能结晶器电磁搅拌改造项目 | 3,778.35万元 | 3,778.35万元 | - | 65.00 |
炼铁厂1#高炉大修工程（新立项）
建设目标：提升炼铁厂1#高炉的生产效率和安全性，通过采用先进的技术和设备降低能耗，减少环境污染，确保长期稳定运行，满足国家环保标准及产业升级需求。
建设内容：包括但不限于对高炉本体结构进行加固或更换耐火材料，更新或升级鼓风系统、冷却系统、除尘系统等关键设施，同时引进自动化控制系统以提高操作精度和安全性能。
建设时间和周期：此类大型工业项目的建设通常需要经过详细的规划和准备阶段，实际施工周期可能会持续数月至一年以上。具体到该项目，若无特别说明，可以参考同类项目预估大约在6至24个月之间完成全部改造工作。
预期收益：通过此次大修，预计能够显著提高生铁产量，降低单位产品能耗，延长高炉使用寿命；同时由于技术升级带来的环境友好型生产方式将有助于企业更好地适应市场变化，增强竞争力。此外，改善的工作条件也有助于吸引和保留人才。
行业分析
1、行业发展趋势
包钢股份属于钢铁行业，核心业务涵盖钢铁生产及矿产资源开发。 近三年，中国钢铁行业经历结构性调整，政策推动产能优化与低碳转型，2024年粗钢产量调控趋严，行业集中度提升。新能源、高端制造等领域拉动特种钢需求，但传统建筑用钢需求增速放缓。未来市场空间集中于绿色冶金技术、高附加值产品及产业链整合，预计2030年特种钢市场规模将突破万亿。
2、市场地位及占有率
包钢股份是国内西北地区最大的钢铁联合企业，依托白云鄂博矿资源形成稀土钢特色产品。2024年钢铁产能约1650万吨，全国排名前十，但在高端板材、无缝管等细分领域市占率不足5%，面临头部企业竞争压力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 包钢股份（600010） | 主营钢铁及稀土资源开发，拥有白云鄂博矿独家开发权 | 2024年稀土钢产品营收占比提升至18%，钢铁产能利用率达85% |
| 宝钢股份（600019） | 中国最大钢铁集团，专注汽车板、硅钢等高端产品 | 冷轧汽车板市占率超60%，2024年高端产品营收占比超45% |
| 鞍钢股份（000898） | 东北地区龙头，以重轨、船板为核心产品 | 重轨国内市场占有率超30%，2024年出口量同比增长12% |
| 河钢股份（000709） | 华北综合性钢企，布局绿色低碳冶金技术 | 氢冶金示范项目投产，2024年低碳钢销量突破200万吨 |
| 华菱钢铁（000932） | 中南地区高盈利钢企，聚焦无缝管和板材 | 无缝管市占率居国内前三，2024年油气领域订单增长25% |
4、经营评分排名
包钢股份在2024年年报经营评分排名为第3408名，在普钢行业中排名为7名。
普钢经营评分前三名(及包钢股份)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 宝钢股份 | 73 | 70 | 72 | 50 | 74 |
| 南钢股份 | 67 | 66 | 68 | 49 | 67 |
| 首钢股份 | 64 | 62 | 64 | 63 | |
| 包钢股份 | 50 | 62 | 25 | 59 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，包钢股份近十二个月的滚动营收为681亿元，在普钢行业中，包钢股份的全国排名为9名，全球排名为25名。
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