鄂尔多斯(600295)2024年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，对外股权投资收益逐年递减
内蒙古鄂尔多斯资源股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“内蒙古鄂尔多斯投资控股集团有限公司”。公司主要业务为服装、电力冶金化工。主要产品是服装、硅铁、硅锰合金、煤炭、电石、PVC树脂、烧碱、化肥和多晶硅。
2024年半年度，公司实现营收134.11亿元，同比小幅下降10.44%。扣非净利润9.90亿元，同比大幅下降40.72%。鄂尔多斯2024年半年度净利润11.98亿元，业绩同比大幅下降44.52%。
主营业务构成
公司的主要业务为电冶板块-分部，占比高达88.54%，主要产品包括硅铁、PVC树脂、服装三项，硅铁占比34.40%，PVC树脂占比19.20%，服装占比10.88%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电冶板块-分部 | 118.74亿元 | 88.54% | 13.71% |
| 服装板块-分部 | 15.36亿元 | 11.46% | 57.07% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 硅铁 | 46.14亿元 | 34.4% | 8.18% |
| PVC树脂 | 25.75亿元 | 19.2% | 11.28% |
| 服装 | 14.59亿元 | 10.88% | 56.70% |
| 煤炭 | 10.73亿元 | 8.0% | 30.62% |
| 其他 | 10.06亿元 | 7.5% | 23.94% |
| 其他业务 | 26.84亿元 | 20.02% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低10.44%，净利润同比大幅降低44.52%
2024年半年度，鄂尔多斯营业总收入为134.11亿元，去年同期为149.73亿元，同比小幅下降10.44%，净利润为11.98亿元，去年同期为21.60亿元，同比大幅下降44.52%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为9.02亿元，去年同期为15.04亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为5.98亿元，去年同期为8.61亿元，同比大幅下降；（3）营业外利润本期为-1.74亿元，去年同期为-524.39万元，亏损增大。
2、主营业务利润同比大幅下降40.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 134.11亿元 | 149.73亿元 | -10.44% |
| 营业成本 | 109.06亿元 | 119.54亿元 | -8.77% |
| 销售费用 | 6.77亿元 | 5.64亿元 | 20.00% |
| 管理费用 | 4.29亿元 | 4.89亿元 | -12.25% |
| 财务费用 | 3,857.75万元 | 6,825.56万元 | -43.48% |
| 研发费用 | 1.10亿元 | 7,601.63万元 | 44.94% |
| 所得税费用 | 1.21亿元 | 1.96亿元 | -38.17% |
2024年半年度主营业务利润为9.02亿元，去年同期为15.04亿元，同比大幅下降40.07%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为134.11亿元，同比小幅下降10.44%；（2）毛利率本期为18.68%，同比小幅下降了1.49%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
鄂尔多斯2024年半年度非主营业务利润为4.18亿元，去年同期为8.51亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9.02亿元 | 75.25% | 15.04亿元 | -40.07% |
| 投资收益 | 5.98亿元 | 49.87% | 8.61亿元 | -30.57% |
| 营业外支出 | 1.80亿元 | 14.98% | 1,275.26万元 | 1307.31% |
| 其他 | -27.96万元 | -0.02% | 342.90万元 | -108.15% |
| 净利润 | 11.98亿元 | 100.00% | 21.60亿元 | -44.52% |
4、销售费用增长
2024年半年度公司营收134.11亿元，同比小幅下降10.44%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为6.77亿元，同比增长20.0%。销售费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为2.43亿元，去年同期为2.10亿元，同比增长了15.66%。
（2）职工薪酬本期为2.43亿元，去年同期为2.10亿元，同比增长了15.66%。
（3）广告费本期为6,618.08万元，去年同期为3,345.33万元，同比大幅增长了97.83%。
（4）广告费本期为6,618.08万元，去年同期为3,345.33万元，同比大幅增长了97.83%。
（5）商场费用本期为1.10亿元，去年同期为8,687.43万元，同比增长了26.4%。
（6）商场费用本期为1.10亿元，去年同期为8,687.43万元，同比增长了26.4%。
（7）仓储租赁费本期为1.07亿元，去年同期为9,697.74万元，同比小幅增长了10.73%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2.43亿元 | 2.10亿元 |
| 职工薪酬 | 2.43亿元 | 2.10亿元 |
| 商场费用 | 1.10亿元 | 8,687.43万元 |
| 商场费用 | 1.10亿元 | 8,687.43万元 |
| 仓储租赁费 | 1.07亿元 | 9,697.74万元 |
| 仓储租赁费 | 1.07亿元 | 9,697.74万元 |
| 广告费 | 6,618.08万元 | 3,345.33万元 |
| 广告费 | 6,618.08万元 | 3,345.33万元 |
| 办公费 | 4,258.37万元 | 3,725.38万元 |
| 办公费 | 4,258.37万元 | 3,725.38万元 |
| 资产折旧及摊销 | 3,770.37万元 | 4,180.72万元 |
| 资产折旧及摊销 | 3,770.37万元 | 4,180.72万元 |
| 其他 | -5.37亿元 | -4.49亿元 |
| 合计 | 6.77亿元 | 5.64亿元 |
对外股权投资收益逐年递减
在2024半年度报告中，鄂尔多斯用于对外股权投资的资产为114.99亿元，占总资产的22.94%，对外股权投资所产生的收益为5.83亿元，占净利润11.98亿元的48.66%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 内蒙古鄂尔多斯永煤矿业投资有限公司 | 91.86亿元 | 5.02亿元 |
| 其他 | 23.13亿元 | 3,175.64万元 |
| 合计 | 114.99亿元 | 5.34亿元 |
对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2022年中的10.49亿元下滑至2024年中的5.83亿元，增长率为-44.4%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年中 | 10.49亿元 |
| 2023年中 | 8.59亿元 |
| 2024年中 | 5.83亿元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为3.21，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从41天增加到了56天，企业存货周转能力下降，2024年半年度鄂尔多斯存货余额合计44.44亿元，占总资产的9.73%，同比去年的37.42亿元增长18.76%。
（注：2020年中计提存货67.36万元，2021年中计提存货2932.48万元，2022年中计提存货135.99万元，2023年中计提存货5595.64万元，2024年中计提存货1.20亿元。）
西金矿冶硅合金创新工厂项目等投产
2024半年度，鄂尔多斯在建工程余额合计13.93亿元，相较期初的29.53亿元大幅下降了52.83%。主要在建的重要工程是160万吨/年绿色喷吹料项目、桐乡大楼项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 160万吨/年绿色喷吹料项目 | 6.18亿元 | 1.92万元 | - | 90.00 |
| 桐乡大楼项目 | 1.27亿元 | 707.29万元 | - | 85.00 |
| 中税煤矿9煤西采区综采工作面设备采购 | 1.07亿元 | 4,230.00万元 | - | 76.00 |
| 16煤综采工作面综机设备购置M | 1.04亿元 | 3,994.52万元 | - | 85.00 |
| 多晶硅业公司22000吨电子级高纯硅料项目 | 5,635.63万元 | 2,339.38万元 | - | 99.00 |
| 西金矿冶硅合金创新工厂项目 | 1,408.24万元 | 4,273.85万元 | 15.57亿元 | 99.00 |
160万吨/年绿色喷吹料项目（大额在建项目）
建设目标：鄂尔多斯160万吨/年绿色喷吹料项目旨在通过采用先进的清洁生产工艺，实现煤炭资源的高效利用和环境友好型生产。该项目致力于减少环境污染，提高能源使用效率，并为当地提供就业机会，促进区域经济发展。
建设内容：该项目主要包括绿色喷吹料生产线的建设，以及配套的矿井水处理设施和生活污水处理系统，确保水资源的有效处置与循环利用。此外，还包括煤焦油加氢装置，以实现煤炭副产品的高附加值转化。整体工程设计符合环保标准，支持480万吨/年绿色喷吹料联产48万吨/年煤焦油加氢清洁生产项目的用水需求，并向周边企业提供水源支持。
预期收益：该项目的实施预计将显著提升鄂尔多斯集团在清洁能源领域的竞争力，通过优化产品结构，增加市场供应量，从而增强经济效益。同时，它还有助于改善矿区及周边地区的生态环境质量，推动地区可持续发展。长远来看，这将对地方经济产生积极影响，包括但不限于税收贡献、创造就业岗位等。
重大资产负债及变动情况
企业合并增加24.33亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，鄂尔多斯固定资产合计184.12亿元，占总资产的36.72%，相比期初的164.74亿元增长了11.77%。
本期企业合并增加24.33亿元
在本报告期内，企业固定资产新增44.66亿元，主要为企业合并增加的24.33亿元，占比54.47%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 44.66亿元 |
| 企业合并增加 | 24.33亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
鄂尔多斯属于能源行业，核心为煤炭开采及综合能源开发，同时延伸至新能源装备制造、现代煤化工及羊绒产业，形成多元化支柱产业体系。 能源行业近三年持续推动绿色转型与智能化升级，传统煤炭产业通过清洁技术提升效率，新能源装机规模加速扩张，预计2025年煤炭产量超10亿吨，新能源占比超50%。市场空间随能源保供需求及低碳技术应用扩大，未来将形成传统能源与新能源协同发展的万亿级产业集群。
2、市场地位及占有率
鄂尔多斯煤炭产量占全国总量约20%，2023年销量达8.2亿吨，承担全国6.68亿吨保供任务，稳居国内能源行业龙头地位。其羊绒产业品牌价值13.93亿元，细分领域具有差异化竞争优势。
3、主要竞争对手
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