森林包装(605500)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
森林包装集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“林启军”。公司主要从事包装用纸及其制品研发、生产、销售。主要产品原纸、瓦楞纸板、水印纸箱、胶印纸箱、数码印刷纸箱等。
根据森林包装2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.87亿元，同比小幅增长7.82%。扣非净利润3,441.92万元，同比大幅增长138.65%。森林包装2024年第一季度净利润3,587.91万元，业绩同比大幅增长130.31%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.08亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为原纸，占比高达68.03%，主要产品包括牛皮箱板纸、瓦楞纸板、胶印三项，牛皮箱板纸占比64.75%，瓦楞纸板占比11.32%，胶印占比8.44%。
1、牛皮箱板纸
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
2、牛皮箱板纸
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加7.82%，净利润同比大幅增加130.31%
2024年一季度，森林包装营业总收入为4.87亿元，去年同期为4.52亿元，同比小幅增长7.82%，净利润为3,587.91万元，去年同期为1,557.85万元，同比大幅增长130.31%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为1,921.25万元，去年同期为356.78万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,805.65万元，去年同期为1,560.58万元，同比增长。
2、主营业务利润同比大幅增长4.38倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.87亿元 | 4.52亿元 | 7.82% |
| 营业成本 | 4.20亿元 | 3.98亿元 | 5.41% |
| 销售费用 | 712.11万元 | 675.86万元 | 5.36% |
| 管理费用 | 1,513.39万元 | 1,425.25万元 | 6.18% |
| 财务费用 | 20.32万元 | -133.01万元 | 115.28% |
| 研发费用 | 1,988.77万元 | 2,455.49万元 | -19.01% |
| 所得税费用 | 114.14万元 | 95.59万元 | 19.41% |
2024年一季度主营业务利润为1,921.25万元，去年同期为356.78万元，同比大幅增长4.38倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为4.87亿元，同比小幅增长7.82%；（2）毛利率本期为13.82%，同比增长了1.97%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
森林包装2024年一季度非主营业务利润为1,780.80万元，去年同期为1,296.66万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,921.25万元 | 53.55% | 356.78万元 | 438.50% |
| 其他收益 | 1,805.65万元 | 50.33% | 1,560.58万元 | 15.70% |
| 其他 | -19.19万元 | -0.54% | -242.87万元 | 92.10% |
| 净利润 | 3,587.91万元 | 100.00% | 1,557.85万元 | 130.31% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，森林包装净现金流为-5,982.33万元，去年同期为561.28万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为2.30亿元，同比增长2.30亿元；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.81亿元，同比大幅增长43.94%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.49亿元，同比大幅增长2.68倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，森林包装近十二个月的滚动营收为24亿元，在纸包装行业中，森林包装的全球营收规模排名为10名，全国排名为6名。
纸包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Intl Paper 国际纸业 | 1339 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Graphic Packaging | 633 | 7.16 | 47 | 47.75 |
| Packaging Corp of America 美国包装 | 603 | 2.74 | 58 | -1.45 |
| Orora | 220 | 9.91 | 8.69 | 10.90 |
| 裕同科技 | 172 | 4.93 | 14 | 11.46 |
| 合兴包装 | 115 | -13.22 | 0.94 | -24.61 |
| 吉宏股份 | 55 | 2.21 | 1.82 | -7.15 |
| 美盈森 | 40 | 3.59 | 2.82 | 41.73 |
| 中荣股份 | 28 | 3.03 | 1.44 | -12.18 |
| 森林包装 | 24 | -7.20 | 1.93 | -11.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
森林包装属于造纸和纸制品业，核心业务涵盖包装用纸研发、生产及纸制品加工。 近三年，造纸和纸制品业受环保政策趋严及原材料价格波动影响，行业集中度持续提升，中小产能加速出清。2024年数据显示，行业规模超1.5万亿元，年复合增长率约3%，其中绿色包装、智能包装及高端纸品需求增长显著。未来，行业将向低碳化、智能化转型，生物降解材料应用、数字化生产及产业链整合成为关键方向，预计2025-2030年市场空间年均增速提升至4%-5%。
2、市场地位及占有率
森林包装为区域性包装纸制品龙头企业，2024年国内市占率约1.2%，位列行业第二梯队。其核心市场集中于华东地区，瓦楞纸箱及原纸区域渗透率超15%，2024年一季度净利润同比增长43.79%，但全国性品牌影响力及高端产品布局仍待强化。
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