三棵树(603737)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
三棵树涂料股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“洪杰”。公司主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及防水材料、地坪材料、保温材料、一体化板、基辅材的研发、生产和销售。墙面涂料可分为面向以家庭消费者为主的家装墙面涂料和面向以地产公司,建筑工程公司等企业为主的工程墙面涂料。
根据三棵树2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收20.66亿元，同比基本持平。扣非净利润-7,723.69万元，较去年同期亏损增大。三棵树2024年第一季度净利润4,729.67万元，业绩同比大幅增长64.21%。
营业收入情况
2023年公司主要从事精细化工、防水卷材、建筑装饰，主要产品包括工程墙面漆、家装墙面漆、基材与辅材三项，工程墙面漆占比37.48%，家装墙面漆占比21.09%，基材与辅材占比19.43%。
1、工程墙面漆
2023年工程墙面漆营收46.76亿元，同比去年的42.69亿元小幅增长了9.52%。2021年-2023年工程墙面漆毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的26.83%，大幅增长到了2023年的38.12%。
2、家装墙面漆
2016年-2023年家装墙面漆营收呈大幅增长趋势，从2016年的5.65亿元，大幅增长到2023年的26.32亿元。2023年家装墙面漆毛利率为47.69%，同比去年的43.95%小幅增长了8.51%。
3、基材与辅材
2018年-2023年基材与辅材营收呈大幅增长趋势，从2018年的3.32亿元，大幅增长到2023年的24.24亿元。2021年-2023年基材与辅材毛利率呈增长趋势，从2021年的13.3%，增长到了2023年的16.73%。
4、防水卷材
2023年防水卷材营收12.57亿元，同比去年的9.90亿元增长了26.91%。同期，2023年防水卷材毛利率为15.25%，同比去年的13.92%小幅增长了9.55%。
5、胶黏剂
2018年-2023年胶黏剂营收呈大幅增长趋势，从2018年的1.66亿元，大幅增长到2023年的7.61亿元。2021年-2023年胶黏剂毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的16.17%，大幅增长到了2023年的23.39%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加64.21%
2024年一季度，三棵树营业总收入为20.66亿元，去年同期为20.53亿元，同比基本持平，净利润为4,729.67万元，去年同期为2,880.26万元，同比大幅增长64.21%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1.29亿元，去年同期为-2,778.66万元，亏损增大；
但是（1）其他收益本期为1.49亿元，去年同期为8,208.91万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益2,665.20万元，去年同期损失462.25万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.66亿元 | 20.53亿元 | 0.62% |
| 营业成本 | 14.80亿元 | 14.46亿元 | 2.31% |
| 销售费用 | 4.46亿元 | 3.82亿元 | 16.65% |
| 管理费用 | 1.61亿元 | 1.40亿元 | 15.15% |
| 财务费用 | 3,594.68万元 | 4,123.67万元 | -12.83% |
| 研发费用 | 5,674.04万元 | 5,659.93万元 | 0.25% |
| 所得税费用 | -972.39万元 | 1,728.02万元 | -156.27% |
2024年一季度主营业务利润为-1.29亿元，去年同期为-2,778.66万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）销售费用本期为4.46亿元，同比增长16.65%；（2）管理费用本期为1.61亿元，同比增长15.15%；（3）毛利率本期为28.38%，同比小幅下降了1.19%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
三棵树2024年一季度非主营业务利润为1.67亿元，去年同期为7,386.94万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.29亿元 | -273.08% | -2,778.66万元 | -364.82% |
| 其他收益 | 1.49亿元 | 314.71% | 8,208.91万元 | 81.32% |
| 信用减值损失 | 2,665.20万元 | 56.35% | -462.25万元 | 676.57% |
| 资产处置收益 | -548.62万元 | -11.60% | -61.41万元 | -793.37% |
| 其他 | -7.58万元 | -0.16% | -196.51万元 | 96.14% |
| 净利润 | 4,729.67万元 | 100.00% | 2,880.26万元 | 64.21% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，三棵树净现金流为-2.12亿元，去年同期为408.09万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 7.12亿元 | 94.31% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 6.99亿元 | 558.87% |
| 偿还债务支付的现金 | 12.10亿元 | 25.40% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 4,699.79万元 | -79.83% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 3.51万元 | -99.99% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 22.55亿元 | -7.45% |
全国排名
截止到2025年6月20日，三棵树近十二个月的滚动营收为121亿元，在涂料油漆行业中，三棵树的全国排名为1名，全球排名为11名。
涂料油漆营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Sherwin-Williams 宣伟 | 1661 | 5.02 | 193 | 12.88 |
| PPG Industries | 1139 | -1.94 | 80 | -8.12 |
| Sika 西卡 | 1037 | 8.33 | 110 | 5.93 |
| Akzo Nobel 阿克苏诺贝尔 | 887 | 3.76 | 45 | -13.21 |
| Nippon Paint 立邦涂料 | 812 | 17.96 | 63 | 23.52 |
| Masco 马斯科 | 563 | -2.23 | 59 | 26.09 |
| RPM 立帕麦 | 527 | 6.30 | 42 | 5.39 |
| Axalta Coating Systems 艾仕得 | 379 | 6.11 | 28 | 14.00 |
| Kansai Paint 关西涂料 | 292 | 4.97 | 19 | 14.99 |
| Asian Paints 亚洲涂料 | 282 | 5.44 | 31 | 6.56 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三棵树 | 121 | 1.94 | 3.32 | -- |
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